🎯 Riesgo Morningstar
5/5
Riesgo Morningstar a 3A: Alto (5/5) entre 362 fondos · rentabilidad vs categoría: Alta (5/5)
Volatilidad 3A
11,19%
5A: 16,61% · vs Cat 5,09%
Sharpe Ratio 3A
1,47
5A: 0,99 · FT 1Y: 2,53
Max Drawdown
-6,74%
3A: 2023-10 → 2023-12 (3 meses) · cat. -2,50% · fuera de la ventana: la clase cayó un 44% entre 2018 y 2020
📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período
| Métrica | Fondo | Categoría | Interpretación |
|---|
| Alpha | 17,52 | 1,56 | Exceso de rentabilidad muy alto frente al índice de la categoría |
| Beta | -0,60 | 0,54 | Beta negativa: se mueve, de media, en sentido contrario al índice |
| R² | 5,18 | 35,51 | R² del 5,18%: el índice no explica prácticamente nada de su comportamiento |
| Sharpe | 1,47 | 0,48 | Sharpe muy superior al de la categoría (0,48) |
| Desv. Estándar | 11,19% | 5,09% | El 2,2× de la volatilidad media de la categoría — más riesgo, no menos |
| Métrica | Fondo | Categoría | Interpretación |
|---|
| Alpha | 16,07 | 1,52 | Exceso de rentabilidad muy alto frente al índice de la categoría |
| Beta | -0,29 | 0,37 | Beta negativa: se mueve, de media, en sentido contrario al índice |
| R² | 0,88 | 29,34 | R² del 0,88%: el índice no explica prácticamente nada de su comportamiento |
| Sharpe | 0,99 | 0,15 | Sharpe muy superior al de la categoría (0,15) |
| Desv. Estándar | 16,61% | 5,17% | El 3,2× de la volatilidad media de la categoría — más riesgo, no menos |
📌 Perspectiva: Los ratios dicen lo que promete el folleto: R² del 5,18% y beta de -0,60 a tres años frente al índice de la categoría — este fondo no va con el mercado, y a veces va contra él. El precio es la volatilidad: 11,19% a 3A y 16,61% a 5A, el doble o el triple que la media de los multiestrategia. El Sharpe de 1,47 a 3A es excelente; el de 5A (0,99) recuerda que la ventana larga incluye parte del agujero de 2020. Datos Morningstar a 31/07/2026; FT coincide en alfa, beta y R² y da un Sharpe 1A de 2,53.
📊 Ratios de Captura y Drawdown
Ratios de Captura del Mercado (est.)
🛡️ Protección asimétrica: Capturas a 3A frente al índice de la categoría (Morningstar, 31/07/2026): 123,6% en las subidas y -212,7% en las bajadas. Una captura bajista negativa significa que, en los meses en que el índice cae, este fondo de media sube — la barra de «Bajada» queda vacía porque el ratio es negativo. La categoría captura 79,4% / 39,0%. Es la firma de un long/short de factores, no de un fondo defensivo: en 2018-2020 esa misma independencia jugó en contra.
🎚️ Escala SRRI y Comisiones
Escala SRRI
Indicador de riesgo 4 sobre 7 (KID PRIIPS 25/02/2025 y Morningstar): riesgo medio, con la volatilidad objetivo del 10-15% del folleto
| Comisión | Valor |
|---|
| Ongoing Charge | 0,90% |
| Comisión de éxito | 10% sobre lo que supere el €STR, con marca de agua (high-on-high) — folleto 10/06/2026; el KID estima un 0,47% anual |
| Entrada (máx) | 0% (KID) |
| Salida (máx) | 0% (KID) |
📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot
🧠 Análisis de Estrategia
El AQR Style Premia es la versión UCITS de la idea con la que Cliff Asness levantó AQR en 1998: si value, momentum, carry y calidad-defensiva son primas de riesgo documentadas, se pueden cosechar a la vez, en largo y en corto, sobre acciones, bonos, tipos y divisas, sin depender de que ningún mercado suba. El folleto no le asigna índice de gestión y fija una volatilidad objetivo del 10-15%; el equipo actual lo firman Andrea Frazzini —desde el lanzamiento en 2014— junto a Jordan Brooks, John Huss y Tobias Moskowitz.
La cartera no se puede mirar como la de un fondo normal: ni Morningstar ni FT publican posiciones, y el balance del informe semestral es una hucha de letras del Tesoro y repos que sirve de colateral. El folleto declara un apalancamiento por nocionales de entre 8 y 29 veces el patrimonio, en su mayoría futuros de tipos a corto plazo. Lo que se compra aquí es un proceso sistemático, y quien necesite ver nombres de empresas para dormir tranquilo no debería entrar.
El historial de la clase RAE cuenta las dos caras. De 2018 a 2020 el «invierno quant» —value hundido, momentum roto— se llevó un 44% del valor liquidativo y tres años seguidos en el último percentil. Desde 2021 la misma máquina encadena +16,58%, +22,92%, +7,08%, +22,18%, +15,54% y +20,42% en lo que va de 2026, siempre en el primer cuartil —y en el primer decil salvo 2023—, con un 2022 en +22,92% mientras la bolsa y los bonos caían a la vez. Ese 2022 es el argumento del fondo; 2020 es la factura que se paga por tenerlo.
Fortalezas y Riesgos
✅ Fortalezas
●Descorrelación de verdad: R² del 5,18% y beta de -0,60 a tres años, capturas del 124% en subidas y del -213% en bajadas frente al índice de la categoría. Un 2022 en +22,92% mientras caían acciones y bonos: hace lo que dice.
●Rentabilidad y rating: +19,46% anual a 3A y +17,82% a 5A (Morningstar, 14/08/2026), percentil 3 y 2 en las dos ventanas; 5 estrellas Morningstar a 3 y 5 años y Lipper 5/5 en rentabilidad total y consistencia.
●Coste contenido para lo que es: 0,90% de gastos corrientes (0,60% de gestión) frente a una mediana del 1,80% en su grupo de comisiones Morningstar; comisión de éxito del 10% con marca de agua y umbral €STR, no sobre toda la rentabilidad.
●Accesible en euros y sin peaje de clase: Clase minorista cubierta a euros. Según el folleto (10/06/2026), la clase limpia W lleva la misma comisión de gestión (0,60%) y la misma comisión de éxito, con un tope de gastos del 0,23% frente al 0,24% de la RAE: aquí no hay retrocesión que ahorrar cambiando de clase.
⚠️ Riesgos
●El agujero de 2018-2020: −12,26%, −10,89% y −28,29% en tres años consecutivos: −44% acumulado y percentil 99. Un fondo de factores puede pasar años en el lado equivocado, y ese riesgo no ha desaparecido por haber salido bien después.
●Volatilidad alta y sin ancla: 11,19% a 3A y 16,61% a 5A, dos y tres veces la media de los multiestrategia. Riesgo Morningstar 5/5 y preservación Lipper 2/5 (1/5 a cinco años). La descorrelación protege la cartera, no el sueño.
●Caja negra apalancada: Sin posiciones publicadas, apalancamiento por nocionales de 800-2.900% (folleto) y exposición vía swaps y futuros. Los costes de transacción estimados por el KID (2,34% anual) elevan el coste total a un 3,70% al año en el escenario del documento.
●Comisión de éxito sobre un umbral bajo: El 10% se cobra sobre lo que exceda el €STR, no un índice de mercado: en años buenos pesa (el KID estima 0,47% de media, Morningstar 1,04% en el último ejercicio). Con marca de agua, pero el listón es el de la liquidez.
🎯 Conclusión y Recomendación
Recomendación: Diversificador para el 5-10% de una cartera, con estómago para años malos
Este no es un fondo para «ganar más»: es un fondo para que la cartera dependa menos de que la bolsa suba. Los datos de los últimos cinco años son excepcionales —primer cuartil todos los años, 5 estrellas, alfa de dos dígitos, beta negativa—, y precisamente por eso conviene mirar los tres anteriores antes de decidir: el mismo proceso perdió un 44% cuando los factores dejaron de funcionar.
Tiene sentido como satélite descorrelacionador —el papel que en mi lista hacen el AQR Delphi, el Man Alpha Select o el Fulcrum— con un peso que no obligue a vender en el próximo invierno quant, y no como sustituto de la renta fija: su volatilidad es de renta variable. La clase RAE en euros cubiertos es la minorista de referencia; la limpia W cuesta prácticamente lo mismo según el folleto, así que la elección de clase aquí es indiferente.
Lo que hay que aceptar al entrar: no verá la cartera, pagará un 10% de lo que gane por encima del €STR y el KID le avisa de que los costes totales rondan el 3,70% anual. A cambio compra el proceso de la casa que puso los factores en el mapa, y un historial que en 2022 hizo exactamente lo que prometía. Análisis informativo; no es una recomendación de inversión.