🧠 Análisis de Estrategia
GARP es «growth at a reasonable price», crecimiento a un precio razonable, y SmartGARP es la herramienta propia con la que Artemis lo busca desde hace años en varias de sus estrategias. El folleto de 21/08/2026 la describe con precisión: filtra las características financieras de las compañías para identificar las que crecen más que el mercado y cotizan más baratas que el mercado, y el gestor selecciona las que en conjunto tienen buenas características SmartGARP, «lo que suele significar que la cartera contiene valores con valoraciones por debajo de la media, revisiones al alza de las previsiones de beneficios y compañías poco presentes en las carteras de la comunidad inversora, que al mismo tiempo se benefician de tendencias favorables en la economía». La web de Artemis lo resume en tres pilares: sistemático (el filtro «busca eliminar los sesgos de comportamiento» al identificar oportunidades), diversificado (temas como la innovación tecnológica, la mejora de infraestructuras y las marcas domésticas) y valor e ingresos (compañías infravaloradas respecto a su potencial de crecimiento, y que generan renta). La máquina propone; el gestor comprueba con análisis propio «que la historia de inversión detrás de una recomendación del SmartGARP es válida».
La cartera a 31/08/2026 es lo que sale de ese filtro: 99 acciones, top 10 del 38,32%, active share del 71,14% y unas valoraciones claramente por debajo del índice (PER prospectivo 7,71 frente a 11,73, precio sobre valor contable 1,44 frente a 2,02, rentabilidad por dividendo 3,61% frente a 2,24%). Por estilo, Morningstar la sitúa en gran capitalización valor (38,53% grande valor, 28,84% mixto, 20,36% crecimiento), con una capitalización media de 57.724 M$ que es menos de la mitad de la de su categoría. Por países, China 23,79%, Corea del Sur 25,88%, Taiwán 18,58% y Brasil 8,14%; India, que en la categoría media pesa 10,42%, aquí pesa 5,22%: el filtro no la encuentra barata. Por sectores, tecnología 37,05% (menos que la categoría), y lo que la diferencia: materiales 11,08% y energía 11,16%, dos y cuatro veces el peso que tienen en la media. Las tres primeras posiciones —Samsung Electronics, TSMC y SK hynix— son el ciclo de la memoria y los semiconductores, y Samsung entró en cartera en abril de 2025, no en el arranque de la subida.
La casa es parte de la tesis. Artemis nació en 1997 de un grupo de gestores, es una sociedad de responsabilidad limitada en manos de sus socios, ha crecido sin fusiones ni adquisiciones desde 2002, solo hace gestión activa y pide a sus gestores que inviertan su propio dinero en lo que gestionan: 45.000 millones de libras, 24 estrategias y 36 profesionales de inversión a 31/08/2026 (web de Artemis, archivada el 05/09/2026). Cada equipo sigue su propio proceso sin «visión de la casa»; el de emergentes es el SmartGARP. Lo firma Raheel Altaf desde el lanzamiento (el OEIC británico, el 08/04/2015; esta SICAV luxemburguesa, el 05/09/2018); Peter Saacke fue cogestor hasta el 28/06/2024 (Morningstar). La estructura es la de una SICAV UCITS con FundRock como sociedad gestora y Northern Trust como depositario; el subfondo suma 1.400,8 M€ a 21/09/2026 y esta clase, 415,7 M€. La rentabilidad que Morningstar muestra antes de septiembre de 2018 es extendida: procede del historial anterior de la estrategia, y por eso el gráfico de diez años lleva un aviso.
✅ Fortalezas
●Alfa positivo en todas las ventanas, con beta por debajo de 1: 5,43 a tres años, 4,74 a cinco y 3,11 a diez frente al índice de categoría de Morningstar, con beta 0,94-0,95 y R² del 88%. FT, contra el MSCI EM, da 5,42 a tres años. El exceso no viene de asumir más mercado.
●Cae menos que su categoría, y lo ha demostrado dos veces: Captura el 82,1% de las bajadas a diez años y el 75,8% a cinco. En el ciclo bajista de septiembre de 2021 a octubre de 2022 cayó un 13,12% de pico a valle cuando su categoría cayó un 21,90% y el índice un 16,98%; en 2022 cerró en −9,57% con la categoría en −16,75%.
●Percentiles de cabeza a tres y cinco años: Percentil 9 a tres años (+25,39% anual frente al +20,08% de la media) y 3 a cinco (+14,77% frente al +8,39%). Cinco estrellas en las tres ventanas y Lipper 5 en rentabilidad y consistencia (Morningstar a 31/08/2026, Lipper a 31/07/2026).
●Barato para lo que es: 0,96% de gastos corrientes en esta clase, sin comisión de éxito, sin entrada ni salida cobradas por el fondo (KID de 05/08/2026). Lipper le da 3 sobre 5 en gastos; Morningstar no publica su nivel de comisiones.
●Cartera que no es el índice y cotiza más barata: Active share del 71,14%, 99 acciones, top 10 del 38,32%. PER prospectivo 7,71 frente a 11,73 del índice, precio sobre valor contable 1,44 frente a 2,02 y rentabilidad por dividendo del 3,61% frente al 2,24% (Morningstar, 31/08/2026).
●Gestor desde el primer día y casa con las cuentas claras: Raheel Altaf gestiona la estrategia desde su lanzamiento (2015 el OEIC británico, 2018 la SICAV). Artemis es una sociedad independiente en manos de sus socios, fundada en 1997, con 45.000 millones de libras gestionados a 31/08/2026 y solo gestión activa (web de Artemis, archivada el 05/09/2026). El fondo suma 1.400,8 M€ a 21/09/2026.
⚠️ Riesgos
●Tres de los diez años del gráfico no son de esta clase: La clase I EUR nace el 05/09/2018: 2016, 2017 y 2018, la rentabilidad a diez años (+12,13% anual, percentil 1) y las capturas y el alfa a diez años llevan rentabilidad extendida de Morningstar, tomada del historial anterior de la estrategia. Las ventanas de tres y cinco años son enteramente propias.
●Tres países y tres compañías de chips: China, Corea del Sur y Taiwán suman el 68,24% y Samsung, TSMC y SK hynix el 20,34% de la cartera. Si el ciclo de la memoria y los semiconductores se da la vuelta, el active share no protege de eso: es donde el fondo ha elegido estar.
●Cuando el mercado premia lo caro, se queda atrás: 2020 lo retrata: −5,52% con el índice en +7,81% y la categoría en +7,21%, percentil 93. Un filtro que compra crecimiento barato y poco seguido sufre en los años en que el mercado emergente lo mueven las compañías de crecimiento caras. Ha pasado una vez en siete años; volverá a pasar.
●Renta variable emergente, con su volatilidad y sin cubrir la divisa: Volatilidad del 15,93% a tres años (1,07 veces la de su categoría), riesgo 3 sobre 5 para Morningstar, −25,28% en los tres meses del Covid y −9,67% en el solo mes de marzo de 2026. El KID pone en el escenario de tensión a un año 3.730 € de cada 10.000. La divisa no está cubierta y el KID lo avisa.
●Artículo 8 con un globo: Energía 11,16% y materiales 11,08%: riesgo de carbono 13,71 frente a 7,89 de media y 15,68% en combustibles fósiles. Para quien invierta con criterio ESG, la etiqueta del folleto y el resultado de Morningstar no dicen lo mismo.
●El cogestor salió en junio de 2024: Peter Saacke, cogestor desde el lanzamiento, dejó el fondo el 28/06/2024 (Morningstar registra el cambio como parcial). Desde entonces firma Raheel Altaf solo; el proceso es sistemático y la casa lo presenta así, pero el equipo nombrado es de una persona.
●Después de +48% en doce meses: +43,75% a un año y +33,94% este año, con el índice en +37,95% y +25,06%. Nada de esto se repite por contrato: los escenarios del KID se calculan sobre los últimos diez años y el favorable a cinco años promete un 14,79% anual, no un 48%.
🎯 Conclusión y Recomendación
Recomendación: Crecimiento barato en emergentes, con un filtro que hasta ahora ha cumplido: sube con el índice y cae menos
Lo que dicen los datos es coherente en todas las ventanas, y eso es lo primero que se pide a un fondo sistemático: alfa de 5,43, 4,74 y 3,11 a tres, cinco y diez años con beta por debajo de 1; capturas de 105,9/79,0, 102,1/75,8 y 99,7/82,1; percentil 9 a tres años y 3 a cinco; y una caída de 2021-2022 (−13,12%) que es un 40% menor que la de su categoría (−21,90%). Seis de sus siete años completos en la mitad buena, cinco en el primer cuartil. Es el retrato de un proceso que gana el exceso sobre todo en los meses malos, que es donde más vale.
Las tres cautelas están en el mismo cuadro. Una, el gráfico de diez años lleva tres años prestados: la clase nace en septiembre de 2018 y todo lo anterior es rentabilidad extendida; la ficha lo marca donde toca. Dos, 2020: cuando el mercado emergente lo mueven las compañías de crecimiento caras, un filtro que compra crecimiento barato se queda en el percentil 93, y no hay motivo para que no vuelva a pasar. Tres, la cartera de hoy es dos tercios de China, Corea y Taiwán y una quinta parte de tres fabricantes de chips y memoria: el active share dice que no es el índice, no que esté diversificado frente al ciclo de los semiconductores. A eso se suma que el cogestor salió en 2024 y que la etiqueta de artículo 8 convive con un solo globo de Morningstar por su peso en energía y materiales.
Para quién tiene sentido: para quien quiera renta variable emergente gestionada con un proceso que se puede explicar en tres líneas, con un sesgo valor declarado, un coste del 0,96% sin comisión de éxito, y que acepte que la parte de la historia que no está en la ficha es la que decide lo que pasa después de un año de +48%. Su horizonte honesto son los cinco años del KID y su prueba de fuego, los tres meses de 2020: −25,28% de pico a valle. Quien no quiera el filtro tiene el índice a una fracción del coste; quien lo quiera, que compre sabiendo qué compra: valor emergente, memoria y chips, y menos India de la que tiene la media.