Análisis BDL Rempart C

📊 Resumen

📈 Rentabilidad

💼 Cartera

⚖️ Riesgo

🌱 ESG

💡 Opinión

💰 Patrimonio

1.899,1 M€

Fondo completo a 24/09/2026 (Morningstar)

📅 Rent. 2026 (a 24/09)

+1,67%

vs Cat +1,51% · vs Índ +9,74% · Cuartil n.d.

📊 Rent. 3A (anual.)

+6,82%

vs Cat +5,26% (a 31/08; fondo +8,79%) · Sharpe 3A: 0,65

🎯 Volatilidad 3A

9,42%

vs Cat 7,11% · vs Índ 10,35%

📈 Crecimiento de 10.000€ — Fondo vs Categoría vs Índice (10A)

🏗️ Ficha del Fondo

Gestora	BDL Capital Management SAS (París, 24 rue du Rocher), sociedad gestora independiente autorizada por la AMF (GP-05000003) en 2005 · depositario CACEIS Bank; valoración CACEIS Fund Administration · compartimento de la SICAV BDL (derecho francés, UCITS)
Estrategia	Long/short de bolsa europea con objetivo de rentabilidad absoluta: compra compañías cuyo modelo económico ha analizado, con noticias favorables y valoración atractiva, y vende en corto las que ven deteriorarse su rentabilidad y cotizan caras (folleto). Exposición neta entre −50% y +100% y bruta hasta el 500%; puede pasar al 100% en monetarios durante seis meses. Los cortos y parte de los largos van por CFD y swaps de acciones; también futuros y opciones sobre índices, derivados de divisa, tipos y crédito (CDS hasta el 40%). Sin índice de referencia: se compara con el €STR capitalizado
Categoría	EAA Fund Long/Short Equity - Europe (Alternativo Long/Short RV Europa) · índice de la categoría: Morningstar DM Eur TME NR EUR, un índice de bolsa europea solo largo · el fondo no sigue ningún índice y se compara con el €STR capitalizado
Estilo	Caja de estilo Morningstar grande-valor (29,5% grande-valor, 20,3% grande-mixta, 22,6% mediana-valor, 13,0% mediana-mixta, 8,4% mediana-crecimiento y 6,1% pequeña-mixta) sobre las posiciones largas; capitalización media de 14.415 millones frente a 42.082 de la categoría y 95.685 del índice; PER 11,44 (categoría 16,33, índice 14,32), precio/valor contable 1,47 frente a 2,19, rentabilidad por dividendo 3,35% frente a 2,38%. Cartera a 30/09/2025 (Morningstar)
Objetivo	«Rentabilidad absoluta, sin seguir ni replicar la rentabilidad de un índice», con una estrategia long/short de acciones (KID y folleto); plazo recomendado de 3 a 5 años (KID)
Gestores	Hughes Beuzelin desde el lanzamiento (07/09/2005; presidente de la gestora) y Aymeric Mellet como cogestor, según la ficha mensual de 31/08/2026 y la web de la gestora (28/09/2026). Morningstar y FT siguen dando a Bastien Bernus como cogestor desde 2005; la web de la gestora ya no lo incluye en el equipo. Manda la gestora; la fecha del cambio no consta
Benchmark	Ninguno: «no se usará ningún índice de referencia» (folleto). La rentabilidad de la clase C se compara con el €STR capitalizado, el tipo del mercado monetario del euro · Morningstar lo mide contra el Morningstar DM Eur TME NR EUR, un índice de bolsa europea solo largo, y contra su categoría long/short
Costes	2,30% ongoing charge
Domicilio / Divisa	Francia (compartimento de la SICAV BDL, UCITS supervisada por la AMF); registrado para su venta en España (ficha mensual) · EUR, sin cobertura sistemática: a discreción del gestor (folleto). Un 16,5% de las posiciones largas está en Reino Unido y un 3,1% en Dinamarca (Morningstar, 30/09/2025) · Acumulación
Desde inicio	+4,58% anualizado (dic 2015 – 24/09/2026, Morningstar: diez años de la clase, sin serie extendida. La clase tiene veintiún años; el «desde inicio» es el anualizado desde 07/09/2005)

📜 Lo que dice el folleto

Derivados	Sí, cobertura y exposición: futuros y opciones sobre acciones e índices, swaps de acciones y CFD para las posiciones largas y cortas, derivados de divisa, tipos y crédito, con CDS hasta el 40% del patrimonio (p. 12 y 15)
Límite por emisor	Sin cifra propia: remite a los ratios reglamentarios del Code monétaire et financier (p. 72)
Exposición	Exposición neta a renta variable entre −50% y +100%, bruta hasta el 500%; bonos hasta el 100%, crédito hasta el 40%, otras IIC hasta el 10%; puede pasar al 100% en monetarios durante seis meses como máximo (p. 12-13)
Apalancamiento máximo	VaR absoluto: 20% del patrimonio (99%, 20 días); apalancamiento por suma de nocionales «en general» no superior al 500%, con efecto multiplicador máximo de 5 (p. 16 y 72)
Divisa	Referencia EUR; la clase C no está cubierta: a discreción del gestor, expuesto a divisa o cubierto total o parcialmente (p. 19); las clases U (USD) y CH (CHF) sí van cubiertas (p. 21-22)

Folleto de la SICAV BDL de 03/12/2025 (Morningstar); el KID de 30/01/2026 confirma los derivados y el CDS hasta el 40%

2026 YTD (a 24/09)

+1,67%

vs Cat +1,51% · Cuartil n.d.

2025

+17,98%

vs Cat +6,74% · Cuartil ① (perc. 11)

2024

-2,81%

vs Cat +3,60% · Cuartil ④ (perc. 84)

2023

+5,98%

vs Cat +4,80% · Cuartil ② (perc. 27)

📊 Rentabilidad Anual: Fondo vs Categoría (%)

📋 Historial Detallado

Año	Fondo	Categoría	Índice	Cuartil
2016	+0,81%	-3,38%	+2,59%	② p30
2017	+2,85%	+2,66%	+9,91%	② p48
2018	-9,12%	-6,07%	-10,26%	③ p68
2019	+6,94%	+5,39%	+26,16%	② p36
2020	-6,37%	+2,07%	-2,91%	④ p81
2021	+16,09%	+6,76%	+25,42%	① p12
2022	+14,86%	-5,83%	-9,67%	① p4
2023	+5,98%	+4,80%	+15,89%	② p27
2024	-2,81%	+3,60%	+8,98%	④ p84
2025	+17,98%	+6,74%	+19,78%	① p11
2026 YTD (24/09)	+1,67%	+1,51%	+9,74%	n.d.
Nota: la media de categoría de 2020 y 2025 sale de la serie de categoría en euros del gráfico de Morningstar; en esos años la fila de categoría de su tabla anual no cuadra con esa serie. El resto de la columna es el de la tabla y el año en curso sale de esa serie.

                        💡 Dato clave: 10.000 € a finales de 2015 son 15.541 € a 24/09/2026, frente a 11.758 € en la media de su categoría long/short y 23.309 € en el índice de bolsa europea solo largo con el que lo mide Morningstar: gana a su categoría y se queda muy lejos del índice, que es lo que cabe esperar de un fondo con la mitad del patrimonio expuesto a bolsa. Solo bate al índice en dos de los diez años, y son dos años de caída de la bolsa: en 2022 ganó un 14,86% con la media en −5,83% y el índice en −9,67% (percentil 4), y en 2018 cayó un 9,12% frente al 10,26% del índice. En 2020, en cambio, cayó más que el índice (−6,37% frente a −2,91%). Los tres años en negativo (2018, 2020 y 2024) son también sus tres años en la mitad de abajo (percentiles 68, 81 y 84). 2021 (+16,09%, percentil 12) y 2025 (+17,98% frente a +6,74%, percentil 11) son sus mejores años frente a la categoría; en 2026, +1,67% a 24/09/2026 con la categoría en +1,51% y el índice en +9,74%. A 31/08/2026, anualizado: +8,79% a tres años (categoría +5,82%, índice +15,40%), +8,59% a cinco (+3,68% y +9,87%) y +4,96% a diez (+3,95% y +9,43%); desde 2005, +4,58% anual a 24/09/2026.
                    

⚖️ Frente al indexado

Acumulado a 25/09/2026	YTD	1 año	3 años	5 años	10 años	Coste
Este fondo · BDL Rempart C	+1,67%	+4,98%	+22,02%	+45,30%	+56,67%	2,30%
Indexado más próximo · Vanguard European Stock Index EUR Acc	+10,58%	+18,25%	+53,92%	+64,59%	+145,11%	0,12%
Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc	+16,28%	+20,24%	+66,96%	+79,32%	+228,09%	0,18%

                    ⚖️ Frente a indexarse: No existe indexado long/short: el espejo más próximo que se puede comprar es un fondo indexado a la bolsa europea, el Vanguard European Stock Index EUR Acc, al 0,12% frente al 2,30% de esta clase sin contar la comisión de éxito, y no invierte en lo mismo: va largo al 100% donde este fondo lleva de media la mitad del patrimonio en bolsa y el resto en liquidez y cortos. Con esa cautela: en 2026, +1,67% frente a +10,58%; a un año, +4,98% frente a +18,25%; a tres años, +22,02% frente a +53,92%; a cinco años, +45,30% frente a +64,59%; a diez años, +56,67% frente a +145,11% (acumulados propios, VL al 25/09/2026). Pierde con el indexado europeo y con el global en todas las ventanas: la pregunta de esta tabla no es si bate a la bolsa, que no es su objetivo, sino cuánto cuesta en rentabilidad la mitad del riesgo que no toma. En 2022, cuando la bolsa europea cayó, ganó un 14,86%; ese año no cabe en ninguna ventana de la tabla salvo dentro de la de cinco y diez.
                

Acumulados del universo propio, los tres medidos con la misma vara: no coinciden al decimal con los de Morningstar de la tabla de arriba, que usa otra metodología. Las fechas de valor no son idénticas (2026-09-24 · 2026-09-25), así que la comparación de los últimos días es aproximada. El indexado más próximo no es el índice del fondo, sino el producto comprable que más se le acerca.

🏭 Asignación de Activos

📊 Distribución Sectorial (% del patrimonio)

🏆 Top 10 Posiciones (57,0% total)

Posición	Tipo	Peso
Futuro BTP largo plazo dic 2025 Italia	Futuro	10,14%
Vinci SA Francia · desde 2021-11	Industriales	7,17%
Compagnie de Saint-Gobain SA Francia · desde 2021-11	Industriales	6,52%
Eiffage SA Francia · desde 2021-11	Industriales	6,13%
Puig Brands SA (clase B) España · desde 2024-05	Cons. Defensivo	5,19%
Just Eat Takeaway.com NV Países Bajos · desde 2021-11	Cons. Cíclico	4,89%
Koninklijke Philips NV Países Bajos · desde 2024-07	Salud	4,74%
Canal+ SA Francia · desde 2024-12	Comunicación	4,48%
Safilo Group SpA Italia · desde 2021-11	Salud	4,16%
Fresenius Medical Care AG Alemania · desde 2025-04	Salud	3,60%

                        📌 Concentración: Morningstar publica la cartera a 30/09/2025, un año atrás: 38 acciones largas y 29 cortas, con largos por el 110,2% del patrimonio y cortos por el 51,1% (neto 59,1%). La tabla enseña las diez mayores posiciones largas publicadas, que suman el 57,0%; Morningstar netea largos y cortos y da un top 10 del 9,30%, y los cortos individuales no se publican. La mayor línea es un futuro sobre el BTP italiano (10,14%) y detrás van tres constructoras y concesionarias francesas, Vinci (7,17%), Saint-Gobain (6,52%) y Eiffage (6,13%), en cartera desde noviembre de 2021 y que juntas pesan un 19,8%; luego Puig (5,19%), Just Eat Takeaway (4,89%) y Philips (4,74%). La ficha mensual de la gestora, más reciente (31/08/2026), da 37 largos y 22 cortos, exposición larga del 96,4%, corta del 41,8%, neta del 54,6% y bruta del 138,3%, con Vinci (6,4%), Puig (6,2%), Saint-Gobain (6,2%), Eiffage (4,8%) y Beazley (4,1%) como mayores largos y una cesta temática (14,9%) y coberturas de índice (9,8%) como mayores cortos. Por sectores, solo sobre los largos (FT, 30/09/2025): industria 33,05% frente al 11,27% de la categoría, salud 15,58% frente a 4,62%, consumo defensivo 9,63%, y casi nada de financieras (2,47% frente a 12,24%) ni tecnología (2,00% frente a 9,36%). Por países, Francia 33,7%, Alemania 17,6%, Reino Unido 16,5%, Países Bajos 12,7%, Italia 8,3% y España 6,8%. Por tamaño, 48,9% medianas, 39,5% grandes, 15,8% gigantes y 6,8% pequeñas: la capitalización media es de 14.415 millones, un tercio de la de su categoría. Valoración de valor: PER 11,44 frente a 16,33 y 1,47 veces valor contable frente a 2,19. La columna «desde» es la que publica Morningstar.
                    

🌍 Distribución Geográfica

📐 Medidas de Value y Growth (RV)

Métrica	Fondo	Categoría	Índice
Precio/Beneficio (PER)	11,44	16,33	14,32
Precio/Valor contable	1,47	2,19	2,39
Precio/Ventas	0,85	1,68	1,70
Precio/Cash Flow	6,93	10,77	9,74
Rent. dividendo %	3,35	2,38	3,12

🎯 Riesgo Morningstar

4/5

Riesgo Morningstar a 3A: Superior a la media (4/5) entre 145 fondos · rentabilidad vs categoría: Superior a la media (4/5)

Volatilidad 3A

9,42%

5A: 9,45% · vs Cat 7,11%

Sharpe Ratio 3A

0,65

5A: 0,71 · FT 1Y: n.d.

Max Drawdown 10A

-27,50%

10A: 2017-10 → 2020-10 (37 meses) · A tres años, la ventana que publican los buscadores, la misma casilla dice −8,30% · Con cierres de mes, que es como la mide Morningstar, la peor caída de los diez años es la de octubre de 2017 a octubre de 2020: −27,50% en 37 meses, cuando la media de su categoría perdió un 11,11% (de enero de 2018 a marzo de 2020) y el índice de bolsa europea un 22,57% (de diciembre de 2019 a marzo de 2020). Un fondo con la mitad del patrimonio en bolsa cayó más que la bolsa entera, y tardó tres años en tocar fondo: dentro de ese tramo está marzo de 2020, −20,57% en un solo mes con el índice en −14,33%, el peor mes de la década, y noviembre de 2020, +21,12%, el mejor. A tres y a cinco años la misma casilla dice −8,30% (junio a diciembre de 2024, 7 meses), con la categoría en −7,90% y el índice en −17,73% en 2022. La gestora, con valores diarios, da una caída del 10,5% a tres y cinco años (31/08/2026). Dentro de los meses las caídas pudieron ser más hondas: la vara de cierre de mes no las ve.

📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período

3 Años

5 Años

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	0,04	-1,48	En la línea del índice de la categoría; la categoría, −1,48. A cinco años, +4,79 frente a −0,44
Beta	0,50	0,39	La mitad del mercado (categoría 0,39); a cinco años, 0,23
R²	30,07	36,23	R² del 30,07%: el índice explica poco de su comportamiento (categoría 36,23%)
Sharpe	0,65	0,37	Por encima de la categoría (0,37) y por debajo del índice (1,17) a 31/08/2026
Desv. Estándar	9,42%	7,11%	1,32× la de la categoría (7,11%); índice 10,35%

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	4,79	-0,44	Exceso de rentabilidad claro frente al índice
Beta	0,23	0,30	Beta baja: amortigua los movimientos del índice
R²	9,63	32,80	R² del 9,63%: el índice explica poco de su comportamiento
Sharpe	0,71	0,22	Sharpe superior al de la categoría (0,22)
Desv. Estándar	9,45%	7,21%	1,31× la volatilidad media de la categoría (7,21%)

                        📌 Perspectiva: A tres años (31/08/2026): volatilidad del 9,42% frente al 7,11% de la categoría y el 10,35% del índice de bolsa europea, beta de 0,50 y R² del 30,07%, alfa de +0,04 (categoría −1,48) y Sharpe de 0,65 (categoría 0,37, índice 1,17). Morningstar le da riesgo «superior a la media» frente a su categoría a tres y a cinco años y «alto» a diez, y rentabilidad «superior a la media» a tres, «alta» a cinco y «media» a diez. A cinco años es donde mejor sale: volatilidad del 9,45% (categoría 7,21%), beta de 0,23, alfa de +4,79 frente a −0,44 y Sharpe de 0,71 frente a 0,22 de la categoría y 0,66 del índice. A diez, no: alfa de −0,42 frente a +0,60, Sharpe de 0,38 frente a 0,45 y volatilidad del 12,98% frente al 7,20% de la categoría y el 13,27% del índice: en la década cabe la caída de 2017-2020. La gestora, con valores diarios, da una volatilidad del 9,7% a tres años y del 9,9% a cinco (31/08/2026). FT no publica ratios de riesgo para esta clase. Se mueve casi el doble que la media de su categoría long/short, y con ese riesgo ha rendido más que ella en las ventanas de tres y cinco años, pero no en la de diez.
                    

📊 Ratios de Captura y Drawdown

Ratios de Captura del Mercado (est., 10 años)

Alza

44,7

Bajada

39,7

                            ⚖️ Captura casi simétrica: Medido contra un índice de bolsa europea solo largo, las capturas de un long/short son pequeñas por construcción. En la ventana de diez años captura el 44,7% de las subidas del índice y el 39,7% de las bajadas (categoría 32,8% y 26,9%): casi simétrico. A cinco años es donde está la asimetría: 41,2% de las subidas y solo el 9,6% de las bajadas (categoría 32,0% y 27,4%), la ventana en la que cae 2022. A tres años, 54,9% y 49,5% (categoría 36,4% y 31,6%): más mercado que la media, en los dos sentidos. Datos a 31/08/2026.
                        

🎚️ Escala SRRI y Comisiones

Escala SRRI

3 sobre 7 en el KID de 30/01/2026, «riesgo bajo a medio», suponiendo que se mantiene 5 años; plazo recomendado de 3 a 5 años. Escenarios a 10.000 €, sobre los últimos diez años: tensión 7.540 € tras un año y 5.280 € a cinco (−24,60% y −11,99% anual); desfavorable 9.520 € y 9.580 € (−4,80% y −0,85% anual; julio 2017–julio 2022); moderado 9.760 € y 10.570 € (−2,40% y +1,11%; agosto 2018–agosto 2023); favorable 11.560 € y 12.980 € (+15,60% y +5,35%; diciembre 2020–diciembre 2025). Son ilustraciones regulatorias, no previsiones. Costes totales según el KID: 617 € el primer año (6,17%, con el 2% máximo de entrada) y 2.712 € a cinco años, un 4,72% anual: 2,30% de gestión y gastos, 0,47% de transacción y un 1,45% de comisión de éxito estimada (media de los últimos cinco años). El propio KID lo resume: 5,84% anual antes de costes y 1,11% después en el escenario moderado. Sin comisión de salida; el folleto prevé «gates» si los reembolsos netos pasan del 5% del patrimonio.

Comisión	Valor
Ongoing Charge	2,30%
Comisión de éxito	20% (impuestos incluidos) de lo que exceda del €STR capitalizado, con marca de agua: se compara el patrimonio con el mayor entre un activo ficticio que crece al €STR y el valor liquidativo más alto de los últimos cinco años, y solo se cobra si al cierre del periodo (de octubre a septiembre) el fondo va por delante y además ha ganado dinero (folleto de 03/12/2025, p. 27-28). El KID de 30/01/2026 la estima en un 1,45% anual, media de los últimos cinco años. Gestión máxima del 2,25% más hasta un 0,05% de gastos (folleto); gastos corrientes del 2,30% y costes de transacción del 0,47% (KID). Nivel de comisiones Morningstar 5 sobre 5, percentil 86 entre 129 clases minoristas comparables (mediana 2,28%)
Entrada (máx)	Hasta el 2% (máximo del folleto y del KID; no la cobra el fondo y la decide quien lo vende)
Salida (máx)	No tiene (KID y folleto). El folleto prevé un mecanismo de «gates»: en circunstancias excepcionales, reembolsos netos por encima del 5% del patrimonio pueden escalonarse en varios valores liquidativos (p. 24)

📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot

🌍 Globos Morningstar

🌐🌐🌐🌐

4 de 5 — 4 de 5 globos Morningstar (rating a 30/06/2026 sobre la cartera de 30/09/2025)

📊 Puntuación Riesgo

19,8

Riesgo ESG 19,8 (media de su categoría global long/short: 23,1) · 97,7% de la cartera cubierta

🏛️ Clasificación SFDR

Artículo 8

Promueve características ambientales y sociales (KID de 30/01/2026 y folleto de 03/12/2025) sin comprometerse con inversiones alineadas con la taxonomía europea (alineación 0%). La contribución ESG «puede tenerse en cuenta» en las decisiones, «pero no es un factor determinante» (folleto)

🌱 Método

Análisis previo + «Best Effort» + nota propia (QIRA)

Cada valor pasa por un análisis ESG previo; el fondo sigue un enfoque «Best Effort» (prefiere a los emisores que mejoran) y se compromete a que la nota ESG media de la cartera larga supere la de su universo, con al menos el 90% de las grandes y el 75% de las pequeñas analizadas (folleto). La nota es la metodología propia QIRA, con datos de un proveedor externo

📋 Marco ESG / Sostenibilidad

Aspecto	Detalle
Rating Sostenibilidad	4 de 5 Globos — 4 de 5 globos Morningstar (rating a 30/06/2026 sobre la cartera de 30/09/2025)
Clasificación SFDR	Artículo 8 — Promueve características ambientales y sociales (KID de 30/01/2026 y folleto de 03/12/2025) sin comprometerse con inversiones alineadas con la taxonomía europea (alineación 0%). La contribución ESG «puede tenerse en cuenta» en las decisiones, «pero no es un factor determinante» (folleto)
Metodología	Análisis previo + «Best Effort» + nota propia (QIRA) — Implicación en combustibles fósiles del 6,03% frente al 6,55% de la categoría; riesgo de carbono 7,64 (media 6,72); designado «bajo en carbono» por Morningstar
Integración ESG	Integrada como un criterio más, no determinante (folleto); los riesgos de sostenibilidad se consideran en la decisión
Exclusiones	Sin lista de exclusión declarada en el folleto: el compromiso es de nota media y de cobertura del análisis

                        📌 Nota ESG: Artículo 8 con un compromiso modesto y honesto: la gestora dice que lo ESG «no es un factor determinante» y que la alineación con la taxonomía es cero. Morningstar le da cuatro globos y un riesgo ESG de 19,8, mejor que el 23,1 de su categoría global, y lo designa «bajo en carbono», con una implicación en combustibles fósiles del 6,03% (media 6,55%). Dos cautelas: la nota se calcula sobre la cartera de 30/09/2025, y en un long/short mide los largos; los cortos no entran.
                    

🏆 Ratings Lipper Leader (FT.com)

Métrica	Overall	3A	5A	10A
Total Return	4	4	5	3
Consistent Return	3	4	4	1
Preservation	2	2	2	1
Expense	1	1	1	1

                        🏆 Lipper Leader destacado: Lipper (FT, clase C, a 31/08/2026): rentabilidad total 4 sobre 5 en conjunto, 4 a tres años, 5 a cinco y 3 a diez; consistencia 3 en conjunto, 4 a tres y cinco y 1 a diez; preservación 2 (1 a diez años) y gastos 1 sobre 5 en todas las ventanas, la nota más baja. Morningstar: cuatro estrellas en conjunto (cuatro a tres años, cinco a cinco y tres a diez), nivel de comisiones 5 sobre 5 (percentil 86 entre 129 clases, mediana 2,28%) y Medalist Neutral en esta clase (31/07/2026).
                    

🧠 Análisis de Estrategia

BDL Capital Management es una boutique parisina independiente, autorizada por la AMF en 2005, con 4.000 millones de euros bajo gestión y 17 analistas sectoriales que hacen «cerca de 1.000 reuniones con empresas al año», según su web (28/09/2026); sus empleados reinvierten cada año parte de su remuneración en los fondos. Rempart es su fondo histórico y toma el nombre de la muralla: compra compañías que son «fortalezas inexpugnables» al precio adecuado y vende en corto las que parecen «castillos de arena». El folleto lo baja a cuatro criterios: recurrencia del flujo de caja, solidez financiera, calidad del equipo y de los accionistas, y valoración por flujo de caja libre sobre valor de empresa. Hughes Beuzelin, presidente de la casa, lo gestiona desde el lanzamiento, con Aymeric Mellet como cogestor; Bastien Bernus, que Morningstar sigue listando desde 2005, ya no aparece en el equipo de la gestora.

Es un long/short de verdad, no un fondo de bolsa disfrazado: exposición neta del 54,6% a 31/08/2026 (media de cinco años, 53,9%), con largos del 96,4% y cortos del 41,8%, y una beta de 0,50 a tres años (0,23 a cinco). Eso explica sus dos caras. La buena: 2022 en el percentil 4 de su categoría con un 14,86% mientras la bolsa europea perdía un 9,67%, un alfa de +4,79 a cinco años y una captura bajista del 9,6% en esa ventana. La mala: la volatilidad es casi el doble que la de su categoría (9,42% frente a 7,11%), Morningstar le da riesgo «superior a la media» a tres y cinco años y «alto» a diez, y la caída de octubre de 2017 a octubre de 2020, del 27,50% con cierres de mes, fue más honda que la del índice de bolsa europea (−22,57%) y duró 37 meses, con un marzo de 2020 de −20,57% en un solo mes. Diez años dan 15.541 € por cada 10.000, frente a 11.758 € de la media long/short: +4,96% anual frente a +3,95% (31/08/2026), con el alfa de diez años en −0,42.

Cuesta caro: 2,30% de gastos corrientes, 0,47% de transacción y una comisión de éxito del 20% sobre el €STR capitalizado con marca de agua de cinco años, que el KID estima en un 1,45% anual; el propio KID calcula un 4,72% anual de costes a cinco años. Nivel 5 sobre 5 de Morningstar, percentil 86 entre 129 clases comparables, y Medalist Neutral (31/07/2026). Lo doy de alta en mi universo como lo que es: un long/short europeo grande (1.899 millones), con veinte años de historia, que en 2022 ganó mientras la bolsa caía y que cobra por ello. Lo práctico para decidir la compra va en el post. Análisis informativo; no es una recomendación.

Fortalezas y Riesgos

✅ Fortalezas

●El 2022 al revés que la bolsa: 2022: +14,86% con la categoría en −5,83% y el índice de bolsa europea en −9,67% (percentil 4); en 2018, −9,12% frente al −10,26% del índice. Captura bajista del 9,6% a cinco años (categoría 27,4%).

●Por delante de su categoría en la década: 15.541 € por cada 10.000 desde finales de 2015 frente a 11.758 € de la media long/short; +8,59% anual a cinco años (categoría +3,68%) con alfa de +4,79 y Sharpe de 0,71 frente a 0,22 (31/08/2026). Siete de diez años en la mitad de arriba; cinco estrellas a cinco años.

●Veinte años del mismo gestor y una casa alineada: Hughes Beuzelin lo gestiona desde 07/09/2005 y preside la gestora; los empleados reinvierten parte de su remuneración en los fondos (web de la gestora, 28/09/2026). Fondo grande, 1.899 millones a 24/09/2026.

●Valoración de valor y sin financieras ni tecnología: PER 11,44 frente a 16,33 de la categoría y 1,47 veces valor contable frente a 2,19; largos en industria (33,05%) y salud (15,58%), casi nada en financieras (2,47%) ni tecnología (2,00%). Cartera a 30/09/2025.

⚠️ Riesgos

●Coste total alto: 2,30% de gastos corrientes, 0,47% de transacción y una comisión de éxito del 20% sobre el €STR (estimada en un 1,45%): un 4,72% anual a cinco años según el KID. Nivel 5 sobre 5 de comisiones y Lipper 1 sobre 5 en gastos.

●Más riesgo que su categoría, y una caída de tres años: Volatilidad 9,42% frente a 7,11%; riesgo Morningstar «superior a la media» a tres y cinco años y «alto» a diez; −27,50% de octubre de 2017 a octubre de 2020 con cierres de mes, más que el índice de bolsa europea (−22,57%). En marzo de 2020 perdió un 20,57% en un mes (índice −14,33%). Tres años negativos en diez (2018, 2020 y 2024), los tres en la mitad de abajo.

●Se queda atrás cuando la bolsa sube: Captura alcista del 44,7% a diez años; en 2019, 2021, 2023 y 2025 ganó entre 1,8 y 19,2 puntos menos que el índice de bolsa europea. A diez años, alfa de −0,42 y Sharpe de 0,38 frente a 0,45 de la categoría.

●Cartera opaca y concentrada en Francia: Morningstar publica la cartera con un año de retraso (30/09/2025) y sin los cortos; un 33,7% de los largos en Francia y tres constructoras francesas con el 19,8%. Derivados, CFD y apalancamiento hasta el 500% bruto (folleto); el folleto prevé «gates» por encima del 5% de reembolsos netos.

🎯 Conclusión y Recomendación

Recomendación: Un long/short que ganó un 14,86% en el 2022 de la bolsa, con más riesgo que su categoría y un 4,72% anual de costes

Los datos: +1,67% en 2026 a 24/09/2026, +17,98% en 2025 (percentil 11), −2,81% en 2024 (percentil 84) y +14,86% en 2022 (percentil 4); +6,82% anual a tres años, +7,76% a cinco y +4,61% a diez; alfa de +4,79 a cinco años y −0,42 a diez; beta 0,50, volatilidad 9,42% (categoría 7,11%) y caída máxima del −27,50% en 2017-2020 (cierres de mes, diez años). Cuatro estrellas, Medalist Neutral, 2,30% de gastos corrientes más comisión de éxito.

Encaja para quien quiera bolsa europea con la mitad de exposición y un gestor que en 2022 ganó un 14,86% mientras el índice europeo perdía un 9,67%, acepte pagar por ello y tenga tres a cinco años. No encaja para quien busque un fondo de baja volatilidad: es un long/short que se mueve casi el doble que su categoría, ha tenido una caída de tres años y en 2020 cayó más que la bolsa. Tampoco para quien lo compare con un indexado europeo en un mercado alcista: en 2019, 2021, 2023 y 2025 se quedó muy atrás del índice, y a eso está diseñado.

Lo que hay que aceptar al entrar: un 2,30% de gastos corrientes en la clase C, una comisión de éxito del 20% sobre el €STR que en cinco años ha costado de media un 1,45% anual, una cartera que Morningstar publica con un año de retraso y sin los cortos, y que el cogestor de veinte años que sigue en las bases de datos ya no está en el equipo de la gestora. Análisis informativo; no es una recomendación de inversión.