| Gestora | Bellevue Asset Management AG (Zúrich), gestor de inversiones; pertenece a Bellevue Group, casa independiente fundada en 1993 y especializada en salud y en compañías pequeñas y medianas, con 4.800 millones de francos suizos gestionados a 30/06/2026 (resultados semestrales, 23/07/2026) · sociedad gestora: Waystone Management Company (Lux) S.A. · depositario CACEIS Bank, Luxembourg Branch · el paraguas es Bellevue Funds (Lux), SICAV luxemburguesa |
| Estrategia | Bolsa europea de compañías pequeñas y medianas «dirigidas por su propietario»: el folleto exige que uno o varios accionistas tengan al menos el 20% y una influencia decisiva en la política de la empresa, y que dos tercios de la inversión cumplan esa condición. La gestora lo resume en tres pilares (compañías pequeñas y medianas europeas, propietario al mando y disciplina de valoración), con una cartera de 35 a 45 valores elegidos uno a uno y sin estilo fijo: «valor, crecimiento a precio razonable y crecimiento» |
| Categoría | EAA Fund Europe ex-UK Small/Mid-Cap Equity (RV Europa sin Reino Unido, compañías pequeñas y medianas) desde 2024; hasta 2023 Morningstar lo medía en Europe Small-Cap Equity · índice de la categoría: Morningstar Dev Eur xUK Small TME NR EUR · índice del fondo: MSCI Europe ex UK Small Net TR EUR, que solo sirve para calcular la comisión de éxito |
| Estilo | Caja de estilo Morningstar repartida entre pequeñas y medianas: 25,3% pequeña-mixta, 23,4% mediana-mixta, 18,8% mediana-crecimiento y 14,3% pequeña-crecimiento; por estilos, 48,6% mixto, 34,6% crecimiento y 16,7% valor. Capitalización media de 4.004 millones de euros frente a 3.086 de la categoría (53,2% medianas, 41,8% pequeñas y 3,5% micro). PER 17,18 (categoría 15,26), precio/valor contable 2,01 (2,20) y rentabilidad por dividendo 2,82% (2,66%). Cartera a 31/08/2026 (Morningstar) |
| Objetivo | «Crecimiento del capital a largo plazo» con compañías europeas pequeñas y medianas dirigidas por sus propietarios (KID); plazo recomendado de 5 años (KID) |
| Gestores | Birgitte Olsen desde el 30/06/2011, el día en que nació el fondo, y Laurent Picard desde el 01/01/2022 (Morningstar y FT). La web de la gestora (02/10/2026) los presenta como colíderes y añade a Eduardo Bravo, que llegó a la casa en 2025 desde Alantra EQMC, en Madrid; Morningstar aún no lo recoge. Michel Keusch, gestor desde el 01/07/2013, salió el 08/05/2024 (Morningstar) |
| Benchmark | MSCI Europe ex UK Small Net TR EUR: «solo para calcular la comisión de éxito», no para construir la cartera (KID); active share del 91,1% frente a él (Morningstar, 31/08/2026) · Morningstar lo mide contra el Morningstar Dev Eur xUK Small TME NR EUR |
| Costes | 2,20% ongoing charge |
| Domicilio / Divisa | Luxemburgo (SICAV UCITS, supervisada por la CSSF); registrado para su venta en España · EUR, el fondo y la clase. Un 73,11% de la cartera está en la zona euro y un 24,82% en Europa fuera del euro (FT, 31/08/2026): Suiza 15,1%, Noruega 5,6% y Suecia 4,1% (Morningstar). El folleto dice que ese riesgo de cambio «puede cubrirse total o parcialmente» · Acumulación |
| Desde inicio | +9,61% anualizado (dic 2015 – 01/10/2026, Morningstar: los diez últimos años de una clase con quince, sin serie extendida) |
| Derivados | Sí, para cobertura y también con fines de inversión: opciones y futuros sobre acciones, opciones sobre divisas, futuros de tipos de interés y contratos a plazo; hasta el 15% en warrants sobre acciones; sin operaciones de financiación de valores (folleto, p. 81-82) |
| Límite por emisor | 10% por emisor, y los que pasan del 5% no suman más del 40% (parte general, p. 29); hasta el 10% en REIT cerrados, 10% en convertibles, 10% en otros fondos y 10% en valores no cotizados (p. 81-82) |
| Exposición | Dos tercios de la inversión en compañías europeas pequeñas y medianas dirigidas por su propietario (uno o varios accionistas con al menos el 20% e influencia decisiva); hasta un tercio en otras acciones y hasta un tercio en bonos con grado de inversión; liquidez de hasta el 100% solo de forma temporal en situaciones excepcionales (p. 81) |
| Apalancamiento máximo | Riesgo global medido por el método del compromiso (p. 84); el folleto no fija un tope propio de apalancamiento para el subfondo |
| Divisa | Fondo y clase en euros; las inversiones pueden estar en otras divisas y ese riesgo «puede cubrirse total o parcialmente»; admite emisores de mercados emergentes europeos (p. 82) |
| Año | Fondo | Categoría | Índice | Cuartil |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | +12,03% | +3,88% | +5,54% | ① p12 |
| 2017 | +28,95% | +16,70% | +20,29% | ① p13 |
| 2018 | -29,01% | -17,20% | -15,87% | ④ p96 |
| 2019 | +27,37% | +26,15% | +30,21% | ③ p58 |
| 2020 | +15,48% | +14,55% | +8,86% | ② p43 |
| 2021 | +19,48% | +26,67% | +20,58% | ④ p80 |
| 2022 | -23,46% | -22,95% | -22,50% | ② p39 |
| 2023 | +16,15% | +8,83% | +14,44% | ① p5 |
| 2024 | +2,80% | +3,31% | +4,55% | ③ p55 |
| 2025 | +26,58% | +12,76% | +18,12% | ① p14 |
| 2026 YTD (01/10) | +7,53% | +6,92% | +7,02% | n.d. |
| Nota: la media de categoría de 2017 y 2025 sale de la serie de categoría en euros del gráfico de Morningstar; en esos años la fila de categoría de su tabla anual no cuadra con esa serie. El resto de la columna es el de la tabla y el año en curso sale de esa serie. | ||||
| Acumulado a 01/10/2026 | YTD | 1 año | 3 años | 5 años | 10 años | Coste |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Este fondo · Bellevue Entrepreneur Europe Small B EUR | +7,53% | +11,22% | +51,49% | +27,37% | +111,43% | 2,20% |
| Indexado más próximo · Xtrackers MSCI Europe Small Cap UCITS ETF | +7,65% | +11,05% | +47,53% | +21,59% | +103,11% | 0,30% |
| Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc | +16,22% | +18,90% | +66,74% | +78,52% | +229,28% | 0,18% |
| Posición | Tipo | Peso |
|---|---|---|
| Bankinter SA España · desde 2022-01 | Financiero | 4,18% |
| Andritz AG Austria · desde 2024-06 | Industriales | 3,78% |
| Metso Corp Finlandia · desde 2022-10 | Industriales | 3,62% |
| Jenoptik AG Alemania · desde 2024-08 | Tecnología | 3,36% |
| Subsea 7 SA Noruega · desde 2020-07 | Energía | 3,33% |
| Puig Brands SA España · desde 2025-07 | Cons. Defensivo | 3,26% |
| Nexans Francia · desde 2021-01 | Industriales | 3,25% |
| Cloetta AB Suecia · desde 2020-01 | Cons. Defensivo | 3,19% |
| Virbac SA Francia · desde 2025-06 | Salud | 3,15% |
| Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles SA España · desde 2017-07 | Industriales | 3,10% |
| Métrica | Fondo | Categoría | Índice |
|---|---|---|---|
| Precio/Beneficio (PER) | 17,18 | 15,26 | 12,71 |
| Precio/Valor contable | 2,01 | 2,20 | 1,66 |
| Precio/Ventas | 1,42 | 1,03 | 1,00 |
| Precio/Cash Flow | 10,83 | 6,41 | 7,57 |
| Rent. dividendo % | 2,82 | 2,66 | 3,35 |
| Métrica | Fondo | Categoría | Interpretación |
|---|---|---|---|
| Alpha | 1,06 | -3,00 | Positivo, con la categoría en −3,00; a diez años, 0,27 |
| Beta | 1,00 | 1,09 | La del índice; la categoría, 1,09. A diez años, 0,99 |
| R² | 88,84 | 81,78 | R² del 88,84%: se mueve con su índice (categoría 81,78%) |
| Sharpe | 0,94 | 0,58 | Por encima de la categoría (0,58) y del índice (0,91) |
| Desv. Estándar | 12,82% | 14,84% | 0,86× la de la categoría (14,84%); índice 12,12% |
| Comisión | Valor |
|---|---|
| Ongoing Charge | 2,20% |
| Comisión de éxito | Sí: 10% anual de lo que la clase supere a la vez a su marca de agua y a su índice (MSCI Europe ex UK Small Net TR EUR), sobre el menor de los dos excesos; se liquida por año natural, con periodo de referencia de cinco años y tope del 5% del patrimonio medio (folleto de 29/07/2026, p. 82-84). El KID de 02/01/2026 la estima en el 0,1% anual, media de los últimos cinco años. Gestión del 1,60% en la clase B (folleto) y gastos corrientes del 2,2% (KID). Nivel de comisiones Morningstar 5 sobre 5, «alto»: percentil 92 entre 95 clases minoristas comparables (mediana 1,55%) |
| Entrada (máx) | El fondo no cobra; quien lo venda puede cobrar hasta el 5% (KID y folleto, p. 16) |
| Salida (máx) | No tiene (KID y folleto). Desde el 16/04/2026 el folleto permite, solo para gestionar la liquidez, una comisión específica de reembolso de hasta el 2% y aplazar hasta diez días hábiles los reembolsos que pasen del 10% del subfondo o de la clase (carta a los partícipes de 16/04/2026) |
| Aspecto | Detalle |
|---|---|
| Rating Sostenibilidad | 3 de 5 Globos — 3 de 5 globos Morningstar (cartera a 31/07/2026) |
| Clasificación SFDR | Artículo 8 — Promueve características ambientales y sociales (KID de 02/01/2026 y folleto de 29/07/2026): al menos el 75% de la cartera alineada con ellas y un mínimo del 25% en inversiones sostenibles, según el anexo precontractual del subfondo (web de la gestora, 02/10/2026). Alineación con la taxonomía europea: 0% |
| Metodología | Exclusiones + integración + implicación — Implicación en combustibles fósiles del 4,01% frente al 4,43% de la categoría; designado «bajo en carbono» por Morningstar (31/07/2026) |
| Integración ESG | Los factores ESG entran en la decisión «en la medida en que son financieramente relevantes»; lista de exclusión revisada al menos cada trimestre (folleto, p. 81) |
| Exclusiones | Armas controvertidas (0% de ingresos), producción de tabaco (5%) y su distribución (20%), carbón térmico, fracking y arenas bituminosas, pornografía, juego y aceite de palma (5%), e incumplimientos graves del Pacto Mundial de la ONU (anexo precontractual) |
| Métrica | Overall | 3A | 5A | 10A |
|---|---|---|---|---|
| Total Return | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Consistent Return | 5 | 5 | 5 | 4 |
| Preservation | 3 | 4 | 3 | 2 |
| Expense | 1 | 1 | 1 | 1 |
Bellevue es una gestora suiza independiente, fundada en 1993 y especializada en fondos de salud; su otra especialidad son las compañías pequeñas y medianas con propietario al mando, y este es su fondo europeo de esa idea. La regla está escrita en el folleto: uno o varios accionistas con al menos el 20% y con influencia decisiva en la empresa. La casa se la aplica a sí misma: se presenta como una compañía «dirigida por sus propietarios», con la mayoría de las acciones en manos de sus empleados. Birgitte Olsen lleva el fondo desde el día en que nació, el 30 de junio de 2011; Laurent Picard es cogestor desde 2022 y en 2025 se incorporó Eduardo Bravo. Michel Keusch, cogestor casi once años, salió en mayo de 2024.
La cartera son 44 compañías europeas sin Reino Unido, con el top 10 en el 34,22% y un active share del 91,1%: industriales (33,19%), tecnología y salud, y un 15,9% en España (Bankinter, Puig, CAF, Unicaja y Merlin) cuando la categoría tiene un 6,9%. Los resultados dependen del plazo. A tres y cinco años bate a su categoría con claridad (+14,53% anual frente a +10,95%, y +4,96% frente a +2,62%, a 01/10/2026) y lo hace con menos volatilidad (12,82% frente a 14,84% a tres años). A diez años, en cambio, ha dado lo que su índice: +7,77% anual frente a +7,60%, con una beta de 0,99 y capturas del 99,7% y el 98,8%. Y año a año es irregular: cuatro años en el primer cuartil y dos en el último, con un 2018 de −29,01% (percentil 96).
El precio es la pega: 2,2% de gastos corrientes más una comisión de éxito del 10% sobre lo que supere a su índice y a su marca de agua, que el KID estima en un 0,1% anual. Para Morningstar es nivel 5 sobre 5, percentil 92 entre 95 clases comparables, con la mediana en el 1,55%. El subfondo tenía 136,8 millones de euros a 30/06/2025 y 166,8 a 31/12/2025 (informes anual y semestral); Morningstar da 177,7 M€ a 01/10/2026. Lo doy de alta en mi universo como lo que es: una idea clara y bien ejecutada en los últimos años, que en diez años no ha dado más que su índice y que cobra como si lo hubiera hecho. Análisis informativo; no es una recomendación.
Los datos: +7,53% en 2026 a 01/10/2026, +26,58% en 2025 (percentil 14) y +2,80% en 2024 (percentil 55); +14,53% anual a tres años, +4,96% a cinco y +7,77% a diez a 01/10/2026, +9,61% desde el inicio; alfa de 1,06 a tres años y de 0,27 a diez; volatilidad del 12,82% a tres años; capturas del 99,7% y el 98,8% a diez años y caída máxima del −32,83% en 2021-2022 (cierres de mes). Cuatro estrellas, Medalist «Neutral», gastos corrientes del 2,2% más comisión de éxito.
Encaja para quien quiera bolsa europea de compañías pequeñas y medianas con un criterio de selección que se puede comprobar (quién manda en la empresa), acepte la volatilidad propia de ese mercado y tenga los cinco años de horizonte que pide el KID. No encaja para quien busque un fondo regular año a año, ni para quien no tolere un −29,01% como el de 2018 o una caída del −32,83% como la de 2021-2022.
Lo que hay que aceptar al entrar: 2,2% al año más la comisión de éxito, un 15,9% en España y un tercio en industriales, y que en diez años el resultado ha sido el de su índice. Quien ya lo tenga haría bien en mirar qué parte de su rentabilidad viene de los tres últimos años y cuánto le cuesta cada año. Lo práctico para decidir la compra va en el post. Análisis informativo; no es una recomendación de inversión.