| Gestora | Fermat Capital Management, LLC — especialista puro en bonos catástrofe |
| Estructura | Subfondo de Fermat UCITS ICAV · gestión de Carne Global Fund Managers (Irlanda) |
| Estrategia | Cartera global de bonos catástrofe |
| Categoría | RF Otros (sin comparables) · sin calificación Morningstar |
| Cartera | 330 emisiones · las diez mayores pesan solo el 14,70% |
| Referencias (KID) | €STR y Eurekahedge ILS Advisers Index |
| Costes | 1,20% corriente + 10% sobre resultados · sin comisión de entrada |
| Domicilio / Divisa | Irlanda · EUR cubierta · Acumulación |
| Valoración | Semanal |
| Lanzamiento | Clase: 28/07/2025 · Fondo: julio de 2024 |
| Periodo | Fondo (EUR) | Categoría / Índice |
|---|---|---|
| 3 meses | +1,79% | N/D |
| 6 meses | +3,15% | N/D |
| Año en curso | +3,59% | N/D |
| 1 año | +9,41% | N/D |
| 3 años | N/D | N/D |
| Desde creación | +9,41% | N/D |
El folleto lo dice con claridad: «La Clase de Acciones está expresada en EUR. Está cubierta frente a la divisa base del Fondo». El fondo invierte en bonos catástrofe denominados mayoritariamente en dólares, y esta clase neutraliza ese riesgo de cambio mediante contratos de cobertura.
Para un inversor español esto es una buena noticia: su resultado depende de si hay catástrofes, no de lo que haga el euro-dólar. Pero la cobertura no es gratis: cuesta aproximadamente el diferencial de tipos entre las dos divisas. Con los tipos estadounidenses por encima de los europeos, esa diferencia se descuenta de la rentabilidad.
El fondo publica precio una vez por semana. Esto tiene dos consecuencias prácticas que conviene conocer.
Sobre el riesgo medido: con solo 52 datos al año en lugar de 250, la volatilidad calculada sale sistemáticamente más baja que la de un fondo diario. No es que el fondo sea más estable: es que se le toma la temperatura con menos frecuencia.
Sobre la liquidez: quien quiera salir no puede hacerlo cualquier día ni sabe exactamente a qué precio. El folleto establece que las ganancias del reembolso «se pagarán normalmente en un plazo de cinco días hábiles a partir del plazo de negociación» — y como el fondo solo negocia una vez por semana, a esos días hay que sumarles la espera hasta la siguiente ventana. Es lo propio de un activo que se valora semanalmente, no una pega de este fondo en particular.
Los bonos catástrofe tienen una distribución de resultados muy peculiar: pagan primas modestas y regulares mientras no ocurre nada, y pierden de golpe cuando ocurre. Los dos años de vida del fondo —y el único de esta clase— caen justo en la parte buena del ciclo.
Para hacerse una idea de lo que falta por ver, sirve el histórico del fondo más veterano de esta categoría en el mercado español, con casi quince años de datos: perdió un 4,60% en 2022 por el huracán Ian y acumula una caída máxima del 6,45% en su historial, tras años de rentabilidades entre el −1% y el +3%. Esa es la otra mitad del ciclo — la que este fondo todavía no ha atravesado.
| Concepto | Por 10.000 € |
|---|---|
| Comisiones de gestión y otros | 118 €/año |
| Costes de operación | 1 €/año |
| Corriente total | 119 €/año (1,19%) |
| Comisión sobre resultados | 10% sobre el €STR |
| Coste de entrada | 0 € |
| Coste de salida (máx) | hasta 309 € |
| Concepto | Fermat EUR | GAM (15 años) |
|---|---|---|
| Corriente anual | 1,20% | 1,41% |
| Entrada máxima | 0% | 5% |
| Salida máxima | 3% | 3% |
| Sobre resultados | 10% | No |
| Historia | 1 año | 15 años |
Fermat Capital Management es una de las casas de referencia mundiales en bonos catástrofe: lleva décadas dedicada exclusivamente a este activo y gestiona 2.776 millones de dólares en este vehículo, que es su único fondo. Ese enfoque monoproducto es su mejor carta de presentación — aquí no hay una gestora generalista que ha añadido bonos catástrofe a su catálogo, sino un especialista puro — y también su principal concentración de riesgo como negocio.
El vehículo UCITS es nuevo: se lanzó en julio de 2024, y esta clase en euros, en julio de 2025. Ha rendido un 9,41% en su primer año, con todos los trimestres en positivo y un peor mes que aun así ganó dinero. Son cifras excelentes, y conviene entender de dónde vienen: el fondo nació justo cuando las primas del mercado de bonos catástrofe estaban en máximos históricos, después de que el huracán Ian obligara a las aseguradoras a pagar mucho más por transferir su riesgo. Ha cobrado esas primas sin que haya llegado todavía una temporada mala.
En costes, la propuesta es competitiva donde más importa: no cobra comisión de entrada, frente al 5% que permite el folleto del fondo veterano de la categoría, y su coste corriente (1,20%) es menor. A cambio se reserva un 10% de lo que gane por encima del €STR con marca de agua, que en los años buenos es un mordisco considerable: Morningstar cifra el coste real de este último ejercicio en un 2,33%, casi el doble del corriente. Y queda una peculiaridad operativa que conviene conocer, aunque no sea privativa de este fondo: se valora una vez por semana, y el folleto prevé el pago de los reembolsos en cinco días hábiles desde el día de negociación correspondiente.
Lo que sí resuelve esta clase es la papeleta de la divisa. Al estar cubierta a euros, el inversor español no suma al riesgo de catástrofe el del tipo de cambio: paga por ello el diferencial de tipos con el dólar, pero sabe que lo que gane o pierda dependerá de si hay huracanes, no de lo que haga el euro.