🧠 Análisis de Estrategia
El folleto de 08/06/2026 lo define como fondo de Renta Variable Euro: más del 75% de la exposición en renta variable de cualquier capitalización, al menos el 60% en emisores del área euro y el resto en la OCDE, sin predeterminación sectorial ni geográfica «pudiendo existir concentración», con hasta un 30% de divisa, hasta un 20% en emergentes y derivados «con la finalidad de cobertura y de inversión» hasta el importe del patrimonio neto. Y lo llama por su nombre: «fondo de autor gestionado por José Ramón Iturriaga de Juan con alta vinculación al gestor». La referencia (85% Euro Stoxx 50 y 15% €STR) es «meramente informativa» y no describe la cartera: el informe semestral a 30/06/2026 habla de «inversión neta en renta variable española próxima al 100%» y «unas 25 ideas», con futuros sobre el Ibex 35 para gestionar la exposición (apalancamiento medio del 2,21%). Morningstar lo clasifica en RV España y lo mide contra el Morningstar Spain TME, en euros. El fondo nació en agosto de 2005; la clase I se registró el 24/07/2009, la misma fecha desde la que Morningstar y FT datan al gestor, y la gestora avisa de «cambios sustanciales en la política de inversión» en 2010 y 2012.
La cartera de Morningstar a 31/07/2026 son 30 líneas, 28 acciones, con el top 10 en el 43,61%: BBVA 7,31%, CaixaBank 6,17%, Merlin Properties 4,47%, Acerinox 3,98%, Indra 3,94%, Santander 3,83%, Unicaja 3,83%, HBX Group 3,43%, Bankinter 3,33% y Grifols 3,33%. Seis bancos suman el 27,64% y el inmobiliario cotizado (Merlin, Metrovacesa, Neinor, Colonial) el 13,72% frente al 4,06% de la media de su categoría; utilities 6,32% frente al 13,03%. La capitalización media es de 7.671 millones de euros frente a 29.083 de la categoría y 118.611 del índice, con un 74,94% en medianas, pequeñas y micro (la media, 33,57%): por eso el R² contra el índice es del 67,23% a tres años y el mejor ajuste de Morningstar es un índice de medianas y pequeñas de la zona euro. La caja de estilos reparte 15,23% value, 53,84% blend y 30,93% growth, con PER estimado de 13,81 (categoría 14,70) y rentabilidad por dividendo del 3,90%. El gestor explica su tesis en el informe semestral: los bancos «a las valoraciones actuales» ofrecen «potenciales de revalorización del 50% a tres años vista», y fuera del sector financiero «hay mucha compañía que cotiza a múltiplos [...] que podríamos llamar de colapso». En el primer semestre de 2026 vendió Allfunds tras la OPA, redujo renovables y entró en Amadeus, Fluidra, Grifols, Cirsa, Puig y OHL; los mejores del semestre fueron Meliá (+53,41%), Grenergy (+33,33%) y Metrovacesa (+30,90%), y los peores Amadeus (−18,02%), Grifols (−15,49%) y Fluidra (−14,51%).
José Ramón Iturriaga de Juan gestiona el fondo desde el 24/07/2009 según Morningstar y FT, sin gestores anteriores registrados, y la web de Abante lo lista entre sus socios como gestor (consultada el 17/09/2026). Abante es «una firma independiente de asesoramiento financiero desde 2002» con «más de 300 profesionales» y modelo de partnership, presidida por Santiago Satrústegui; en febrero de 2026 formalizó la integración de atl Capital y en junio cambió de identidad de marca (sala de prensa). La gestora es Abante Asesores Gestión SGIIC, el depositario Bankinter (Abante Asesores es «oficina virtual de Bankinter» y cobró 26.386 € por ello en el semestre, según el informe) y el auditor PwC. El patrimonio del fondo ha ido con los resultados: 77,9 M€ a mediados de 2025, 109,8 M€ al cierre y 137,2 M€ a 30/06/2026, con los partícipes de 1.693 a 2.375 en el semestre; a 16/09/2026 Morningstar da 155,7 M€, de los que 131,8 M€ están en la clase I y 22,5 M€ en la clase A (3% de suscripción según el folleto). El mismo informe semestral recoge que la CNMV autorizó la fusión por absorción de Kalahari FI y Abante Sector Inmobiliario FI por Okavango Delta FI; que se haya consumado no consta en las fuentes consultadas. En la CNMV hay dos hechos relevantes del fondo: el 31/07/2012, la adaptación de la política de rating de seis fondos de la casa a la calificación de España, y el 13/06/2017, el impacto de la resolución del Banco Popular: −1,90% del patrimonio el 7 de junio.
✅ Fortalezas
●Cuatro años seguidos en el primer cuartil de la bolsa española: 2022 +1,43% con la media en −3,28% (percentil 15), 2023 +25,79% (22), 2024 +21,36% con la media en +12,34% (5) y 2025 +56,96% con la media en +44,12% (13). Anualizado a 31/08/2026: +30,34% a tres años frente a +24,53% de la categoría y +20,59% a cinco frente a +16,39%. Cuatro estrellas a tres y a cinco años.
●Un gestor con diecisiete años al frente y una cartera que no es el índice: José Ramón Iturriaga desde el 24/07/2009, sin gestores anteriores en Morningstar; «fondo de autor con alta vinculación al gestor», según el folleto. Unas 25 ideas, R² del 67,23% a tres años y capitalización media de 7.671 millones frente a 118.611 del índice: quien lo compra no está comprando el Ibex.
●En el último trienio ha protegido en las caídas: Captura bajista del 68,90% a tres años frente al 89,45% de la media de su categoría, con captura alcista del 86,84% frente al 77,12%; Sharpe de 1,70 frente a 1,60. La peor caída de la ventana de tres años es el −7,50% de marzo de 2026, con la media en −6,42%.
●Los gastos corrientes más bajos de los fondos activos de bolsa española de mi lista: 1,41% (KID de 31/12/2025), sin comisión de entrada ni de salida en la clase I, y con un tope de gestión del 1,25% sobre patrimonio en el folleto. La comisión de éxito es aparte y se cuenta en los riesgos.
●Una cartera de calidad ESG sin haberlo buscado: Cinco globos, riesgo ESG de 15,38 frente a 20,13 de su grupo global y un 2,67% en combustibles fósiles frente al 15,30% de la media de RV España (Morningstar, 31/07/2026); designación de bajo carbono. Es consecuencia de los valores elegidos, no de un método.
⚠️ Riesgos
●Un −56,72% de caída en treinta meses: la década tiene una estrella: De abril de 2018 a octubre de 2020 el fondo perdió más de la mitad, con la media de su categoría en −36,17% y el índice en −34,49%. 2020 cerró en −27,95% con la media en −13,20% (percentil 98) y 2019 en +2,57% con la media en +10,55% (97). A diez años captura el 119,47% de las bajadas del índice, la volatilidad es del 22,71% frente al 16,85% de la media y Morningstar le da riesgo 5 sobre 5 en todas las ventanas. Una estrella a diez años y rentabilidad 2 sobre 5.
●Diez años que no han batido ni a la media ni al índice: +7,72% anualizado a diez años (Morningstar, 15/09/2026) frente a +9,43% de la media y +12,48% del índice a 31/08; a quince, +8,16% frente a +8,24% y +9,38%. 10.000 € de diciembre de 2015 son 18.911 € frente a 22.337 € en la media y 29.810 € en el índice, y estuvieron por debajo de 10.000 € en siete de los diez cierres de año. Por encima del índice de su categoría solo en tres años de diez.
●Un 9% sobre resultados que convierte el 1,41% en un 2,86% al año: Folleto de 08/06/2026: 1,25% de gestión más 9% sobre resultados con valor liquidativo de referencia y cristalización el 31 de diciembre. El KID la estima en un 0,96% anual y suma 286 € por cada 10.000 € el primer año; la proyección de Morningstar resta 1.695 € en cinco años a un 5% supuesto, y en el primer semestre de 2026 el fondo cargó un 0,68% de éxito sobre un 0,69% de gastos. Morningstar lo sitúa en el nivel de costes 5 sobre 5 de su grupo (percentil 83 de 94).
●Bancos, ladrillo y valores medianos: la cartera es una apuesta, no una diversificación: Seis bancos suman el 27,64% (BBVA 7,31%, CaixaBank 6,17%, Santander, Unicaja, Bankinter y Sabadell) y el inmobiliario el 13,72% frente al 4,06% de la media; un 74,94% en medianas, pequeñas y micro frente al 33,57% de la categoría; 30 líneas y el 93,38% en España. El folleto no fija límite propio de concentración («pudiendo existir concentración sectorial y/o geográfica») y avisa de que la baja capitalización «puede afectar negativamente a la liquidez». En junio de 2017 la resolución del Banco Popular restó un 1,90% al patrimonio en un día (hecho relevante en la CNMV). El gestor lo dice con otras palabras en el informe semestral: los bancos ofrecen «potenciales de revalorización del 50% a tres años vista».
●Un solo gestor, un patrimonio que ha ido y venido, y una fusión autorizada: Fondo de autor de 155,7 M€ (16/09/2026) que valía 77,9 M€ a mediados de 2025 y 137,2 M€ a 30/06/2026, con los partícipes de 1.693 a 2.375 en un semestre (informe semestral): el dinero entra después de los buenos años. El mismo informe recoge que la CNMV autorizó la fusión por absorción de Kalahari FI y Abante Sector Inmobiliario FI por Okavango Delta; la consumación no consta en las fuentes consultadas. El folleto prevé preaviso de diez días para reembolsos de más de 300.000 €.
●El índice de referencia del folleto no es lo que hace el fondo: El folleto compara con 85% Euro Stoxx 50 y 15% €STR, pero la cartera es bolsa española al 100% y así lo clasifica Morningstar; el índice de referencia sirve para poco al leer sus informes (en el primer semestre de 2026, +7,57% frente a +9,58% de esa referencia). El SRI también difiere según quién lo publique: 5 en el KID, 4 en Morningstar y en la web de la gestora. Y FT no publica ratios de riesgo de este fondo.
🎯 Conclusión y Recomendación
Recomendación: Un fondo de autor con dos caras: la del percentil 98 de 2020 y la del percentil 5 de 2024, con el mismo gestor
Los números describen dos fondos con un solo gestor. El de 2016 a 2021: cinco años de seis en el cuarto cuartil, un −27,95% en 2020 con la media en −13,20% y una caída del 56,72% en treinta meses que dejó 10.000 € de diciembre de 2015 en 6.612 € al cierre de 2020. Y el de 2022 a 2025: cuatro años de cuatro en el primer cuartil, +56,96% en 2025 con la media en +44,12% y una captura bajista a tres años del 68,90% frente al 89,45% de su categoría. Sumados, diez años por debajo de la media (+7,87% frente a +9,43% anualizado a 31/08/2026) y del índice (+12,48%), tres estrellas, cuatro a tres y cinco años y una a diez. Mismo gestor, misma casa, misma bolsa española concentrada en bancos, ladrillo y medianas: lo que cambió fue el mercado que les tocó.
Lo que hay que aceptar para estar dentro son tres cosas. La primera, que la cartera es una apuesta y no una diversificación: seis bancos en el 27,64%, inmobiliario en el 13,72%, un 74,94% fuera de las grandes compañías y 30 líneas, con el folleto sin límite propio de concentración; cuando la bolsa española castiga a la banca mediana y al ladrillo, este fondo lo nota antes y más (119,47% de captura bajista a diez años). La segunda, el precio: 1,41% de gastos corrientes, los más bajos entre los activos de bolsa española de mi lista, más un 9% sobre resultados con cristalización anual que el KID convierte en un 2,86% al año y Morningstar en 1.695 € menos por cada 10.000 € en cinco años. La tercera, que la única alternativa comprable más barata es el índice sin gestor: un indexado al Ibex cuesta un 0,59% y no elige, y la diferencia entre elegir bien y elegir mal la cuenta la tabla anual.
Para quién tiene sentido: para quien quiera bolsa española con un gestor que se aparta del índice, acepte años como 2019-2020 como parte del contrato y tenga los tres años del KID de horizonte de verdad, con el resto de la cartera diversificado en otra cosa que no sean bancos españoles. No para quien busque el Ibex más barato ni para quien juzgue por los últimos cuatro años: el KID, con sus escenarios sobre la última década, todavía deja un −1,53% anual a tres años en el escenario moderado. La ficha se refresca cuando cambie el folleto, se consume o no la fusión autorizada, o la tabla diga otra cosa.