Análisis UBS (Lux) Key Selection SICAV – European Equity Value Opportunity (EUR) P-acc

📊 Resumen

📈 Rentabilidad

💼 Cartera

⚖️ Riesgo

🌱 ESG

💡 Opinión

💰 Patrimonio

707,9 M€

Fondo completo a 27/08/2026 (Morningstar)

📅 Rent. 2026 (a 27/08)

+18,65%

vs Cat +14,65% · vs Índ +15,30% · Cuartil ① (perc. 10)

📊 Rent. 3A (anual.)

+19,95%

vs Cat +16,32% (a 31/07; fondo +18,14%) · Sharpe 3A: 1,23

🎯 Volatilidad 3A

11,92%

vs Cat 11,08% · vs Índ 9,79%

📈 Crecimiento de 10.000€ — Fondo vs Categoría vs Índice (10A)

🏗️ Ficha del Fondo

Gestora	UBS Asset Management (Europe) S.A. (Luxemburgo), regulada por la CSSF · gestión de la cartera delegada en UBS Asset Management (UK) Ltd., Londres · depositario UBS Europe SE, sucursal de Luxemburgo
Estrategia	Cuarenta y ocho acciones europeas de gran capitalización dentro de una cartera de sesenta y seis líneas, elegidas por análisis fundamental de valor
Categoría	EAA Fund Europe Large-Cap Value Equity
Estilo	Value europeo de gran capitalización de nombre, y más matizado en la cartera: la caja de estilos de Morningstar solo sitúa el 44,28% en casillas value, frente a un 37,95% en blend y un 17,77% en growth (30/06/2026). Sus múltiplos son más caros que los de su grupo y que los del índice: PER prospectivo de 13,63 contra 12,54 y 10,90, valor contable de 2,25 contra 1,58 y 1,76, y rentabilidad por dividendo prevista del 3,67% contra el 3,78% y el 4,39%
Objetivo	Invertir al menos dos tercios del patrimonio, con enfoque de valor, en acciones y derechos de acciones de compañías con sede en Europa o cuya actividad económica se desarrolle principalmente en Europa. El gestor hace análisis fundamental buscando compañías que coticen por debajo de su valor corporativo justo a largo plazo y tiene discrecionalidad para construir la cartera, sin estar atado al índice ni en valores ni en pesos. El horizonte que recomienda el KID de 12/02/2026 es de cinco años (folleto de 18/08/2026 y KID de 12/02/2026).
Gestores	Steven Magill (desde 07/2017); Philip Haigh (desde 06/2023)
Benchmark	MSCI Europe (net div. reinvested), el del folleto de 18/08/2026 y el KID de 12/02/2026, que lo usa para medir rentabilidad, vigilar las métricas ESG, gestionar el riesgo y construir la cartera, sin que el gestor esté atado a él. Morningstar lo mide contra el Morningstar Dev Europe Val TME NR EUR y FT contra el MSCI Europe NR EUR
Costes	1,80% ongoing charge
Domicilio / Divisa	Luxemburgo · EUR (divisa de cuenta del subfondo; esta clase no cubre divisa, y a 30/06/2026 el 50,42% de la cartera estaba fuera del euro) · Acumulación
Desde inicio	+6,54% anualizado (nov 2002)

2026 YTD (a 27/08)

+18,65%

vs Cat +14,65% · Cuartil ① (perc. 10)

2025

+23,48%

vs Cat +24,82% · Cuartil ③ (perc. 54)

2024

+10,98%

vs Cat +7,50% · Cuartil ① (perc. 18)

2023

+14,98%

vs Cat +15,07% · Cuartil ② (perc. 50)

📊 Rentabilidad Anual: Fondo vs Categoría (%)

📋 Historial Detallado

Año	Fondo	Categoría	Índice	Cuartil
2016	-1,06%	+3,23%	+6,11%	n.d.
2017	+13,52%	+9,28%	+9,49%	n.d.
2018	-9,07%	-14,40%	-11,86%	① p5
2019	+16,77%	+20,75%	+21,23%	④ p88
2020	-13,19%	-7,79%	-11,89%	④ p91
2021	+30,11%	+22,79%	+24,40%	① p1
2022	+0,37%	-7,88%	-2,48%	① p5
2023	+14,98%	+15,07%	+15,90%	② p50
2024	+10,98%	+7,50%	+9,61%	① p18
2025	+23,48%	+24,82%	+30,41%	③ p54
2026 YTD (27/08)	+18,65%	+14,65%	+15,30%	① p10

                        💡 Dato clave: Diez mil euros puestos el 1 de enero de 2016 valían 25.277 € el 27 de agosto de 2026, frente a 21.791 € de la media de su categoría y 25.348 € de su índice. Ese es el fondo en una línea: por delante de sus competidores y a la par con el índice. En lo que va de 2026 gana un 18,65% y va en el percentil 10 de 164 fondos; a un año, un 27,85% y el percentil 26 de 151. Pero pierde contra su categoría en cinco de los diez años cerrados desde 2016, y los dos peores fueron seguidos: percentil 88 en 2019 y 91 en 2020.
                    

⚖️ Frente al indexado

Acumulado a 28/08/2026	YTD	1 año	3 años	5 años	10 años	Coste
Este fondo · UBS European Equity Value Opportunity P	+18,65%	+28,62%	+68,80%	+98,55%	+173,59%	1,80%
Indexado más próximo · Vanguard European Stock Index EUR Acc	+13,30%	+22,34%	+54,40%	+62,03%	+149,50%	0,12%
Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc	+14,65%	+21,56%	+62,82%	+72,39%	+223,21%	0,18%

                    ⚖️ Frente a indexarse: Aquí la tabla dice algo poco habitual en un fondo de gestión activa: gana al indexado europeo en las cinco ventanas. Un +18,65% en lo que va de año frente al +13,30%; un +28,62% a doce meses frente al +22,34%; y a tres, cinco y diez años, +68,80%, +98,55% y +173,59% contra el +54,40%, el +62,03% y el +149,50% del Vanguard European Stock Index. Veinticuatro puntos de ventaja en la década, y eso ya descontado su 1,80% anual frente al 0,12% del indexado. Con dos matices que conviene no saltarse. El primero es que contra el indexado global la historia se invierte: +223,21% a diez años, cincuenta puntos por encima del fondo, que es el recordatorio de que la decisión que más pesa no es qué fondo europeo se elige, sino cuánta Europa se lleva en cartera. El segundo es que su alfa contra el índice de Morningstar sigue siendo negativa en las tres ventanas: bate al producto indexado comprable, no al índice teórico ajustado por riesgo. Las dos cosas son verdad a la vez.
                

Acumulados del universo propio, los tres medidos con la misma vara: no coinciden al decimal con los de Morningstar de la tabla de arriba, que usa otra metodología. Las fechas de valor no son idénticas (2026-08-27 · 2026-08-28), así que la comparación de los últimos días es aproximada. El indexado más próximo no es el índice del fondo, sino el producto comprable que más se le acerca.

🏭 Asignación de Activos

📊 Distribución Sectorial (% del patrimonio)

🏆 Top 10 Posiciones (34,2% total)

Posición	Tipo	Peso
BNP Paribas Act. Cat.A France · desde 2017-09	Financiero	4,01%
ASML Holding NV Netherlands · desde 2025-03	Tecnología	3,91%
Astrazeneca United Kingdom · desde 2024-02	Salud	3,90%
Nestle SA Switzerland · desde 2024-12	Cons. Defensivo	3,86%
Roche Holding AG Ordinary Shares new Switzerland · desde 2023-02	Salud	3,55%
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA Spain · desde 2018-11	Financiero	3,48%
Novartis AG Registered Shares Switzerland · desde 2019-11	Salud	3,46%
Diageo PLC United Kingdom · desde 2025-11	Cons. Defensivo	2,76%
3i Group Ord	Otro	2,64%
SAP SE Germany · desde 2026-01	Tecnología	2,59%

                        📌 Concentración: Sesenta y seis líneas, cuarenta y ocho de ellas acciones, y un 34,2% en las diez primeras (Morningstar, 30/06/2026): una cartera concentrada sin llegar a serlo del todo. Mandan la banca europea —BNP Paribas al 4,01% y BBVA al 3,48%— y la farmacia suiza y británica, con AstraZeneca, Roche y Novartis sumando entre las tres un 10,91%. La novena posición, 3i Group al 2,64%, es una sociedad cotizada de capital riesgo que Morningstar clasifica aparte de la renta variable, y por eso aparece con etiqueta propia. Por sectores (FT, 30/04/2026) sobrepondera salud (17,75% frente al 11,11% de su categoría) y consumo defensivo (14,88% frente al 8,78%), e infrapondera financieras (17,42% frente al 27,79%) e industria (5,56% frente al 15,19%). Por países, Reino Unido pesa un 27,53% y Suiza un 19,27%: más de la mitad de la cartera, un 50,42%, está fuera del euro y esta clase no cubre divisa. Las fechas de compra que publica Morningstar dan la medida de la paciencia: BNP Paribas está en cartera desde septiembre de 2017 y BBVA desde noviembre de 2018.
                    

🌍 Distribución Geográfica

📐 Medidas de Value y Growth (RV)

Métrica	Fondo	Categoría	Índice
Precio/Beneficio (PER)	13,63	12,54	10,90
Precio/Valor contable	2,25	1,58	1,76
Precio/Ventas	1,13	1,02	1,28
Precio/Cash Flow	8,37	6,96	6,82
Rent. dividendo %	3,67	3,78	4,39

🎯 Riesgo Morningstar

4/5

Riesgo Morningstar a 3A: Superior a la media (4/5) entre 260 fondos · rentabilidad vs categoría: Superior a la media (4/5)

Volatilidad 3A

11,92%

5A: 13,67% · vs Cat 11,08%

Sharpe Ratio 3A

1,23

5A: 0,98 · FT 1Y: 1,93

Max Drawdown 10A

-34,30%

10A: 2018-08 → 2020-03 (20 meses) · A tres años, la ventana que publican los buscadores, la misma casilla dice −6,75% · La serie diaria desde 2006 guarda dos caídas mayores. La grande es la de siempre: un 61,50% entre el 1 de junio de 2007 y el 9 de marzo de 2009, veintiún meses de descenso a los que siguieron seis años más de travesía —no recuperó el máximo hasta el 13 de marzo de 2015, noventa y tres meses después del techo—. La segunda es la que Morningstar recorta: un 44,04% entre el 22 de mayo de 2018 y el 23 de marzo de 2020, que en la ventana de diez años y con datos mensuales aparece como un 34,30%; esa la recuperó en catorce meses. El 10 de agosto de 2026 marcó su máximo histórico y el 27 de agosto estaba un 1,50% por debajo.

📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período

3 Años

5 Años

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	-3,27	-3,77	Sin exceso: por debajo del índice de la categoría
Beta	1,12	1,02	Beta cercana a 1: sigue al índice
R²	85,65	81,72	R² del 85,65%: se mueve con el índice
Sharpe	1,23	1,13	Sharpe superior al de la categoría (1,13)
Desv. Estándar	11,92%	11,08%	1,08× la volatilidad media de la categoría (11,08%)

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	-0,06	-2,87	Sin exceso: por debajo del índice de la categoría
Beta	1,06	1,01	Beta cercana a 1: sigue al índice
R²	89,27	85,03	R² del 89,27%: se mueve con el índice
Sharpe	0,98	0,75	Sharpe superior al de la categoría (0,75)
Desv. Estándar	13,67%	13,38%	1,02× la volatilidad media de la categoría (13,38%)

                        📌 Perspectiva: Aquí está el reverso del historial. Contra el índice de su categoría, la alfa es negativa en las cinco ventanas que publica Morningstar —−0,83 a un año, −3,27 a tres, −0,06 a cinco, −0,59 a diez y −0,76 a quince— con beta por encima de uno en todas ellas: 1,02, 1,12, 1,06, 1,11 y 1,04. Contra su categoría, en cambio, la alfa es mejor en las cinco: la media del grupo está en −4,68, −3,77, −2,87, −1,69 y −0,90. Las dos cosas son verdad a la vez, y resumen el fondo: gana a sus competidores y no gana al índice. El R² del 89,27% a cinco años y del 92,65% a diez dice además que casi todo lo que hace se explica por el mercado europeo. FT, que calcula por su cuenta y en peniques, da exactamente los mismos alfa, beta y R² en las tres ventanas que publica, y añade un ratio de información de −0,11 a un año, −0,38 a tres y +0,14 a cinco (Morningstar y FT, a 31/07/2026).
                    

📊 Ratios de Captura y Drawdown

Ratios de Captura del Mercado (est., 10 años)

Alza

108,1

Bajada

112,0

                            ⚖️ Captura casi simétrica: A diez años captura un 108,12% de las subidas y un 111,98% de las bajadas, y a cinco un 108,10% contra un 112,48%: coge algo más que toda la subida y algo más que toda la bajada, que es el perfil de un fondo con beta ligeramente por encima de uno. La ventana de tres años es la que desentona, y mucho: 106,42% arriba contra 145,68% abajo. Conviene leerla con cuidado, porque en esos tres años la mayor caída del fondo fue de un 6,75% en un solo mes; sobre descensos tan pequeños el porcentaje de captura se dispara sin que eso describa lo que haría en una caída de verdad.
                        

🎚️ Escala SRRI y Comisiones

Escala SRRI

4 sobre 7 en el KID de 12/02/2026, que lo llama textualmente clase de riesgo media y lo calcula suponiendo cinco años de permanencia. Coincide con lo que publica Morningstar. Es el escalón habitual de un fondo de bolsa europea de gran capitalización: la volatilidad es del 11,92% a tres años y del 13,67% a cinco, en los dos casos por encima del 11,08% y el 13,38% de su categoría.

Comisión	Valor
Ongoing Charge	1,80%
Comisión de éxito	No tiene. El KID de 12/02/2026 lo dice expresamente y en el folleto de 18/08/2026 la tabla de comisiones del subfondo no recoge ninguna. Lo que sí fija el folleto es una comisión fija máxima del 1,750% anual para las clases «P», de la que hasta un 1,400% es comisión de gestión
Entrada (máx)	Hasta un 5,00% del importe invertido —hasta 500 € sobre 10.000 €—, que es el máximo que fijan el KID de 12/02/2026 y el folleto de 18/08/2026; quien vende el producto informa del cargo real. Morningstar y FT publican un tope del 3,00%: manda la cifra de los documentos oficiales
Salida (máx)	0,00%. El folleto de 18/08/2026 dice literalmente que no puede cobrarse comisión de reembolso, y el KID lo confirma, aunque advierte de que quien vende el producto sí puede cobrarla. Cambiar a otro subfondo de la gama puede costar hasta el mismo tope que la entrada

📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot

🌍 Globos Morningstar

🌐🌐

2 de 5 — Bajo

📊 Puntuación Riesgo

17,6

Riesgo ESG bajo (17,64 sobre la escala de Sustainalytics), algo por encima —peor— que el 16,82 de media de su categoría global a 30/06/2026, con el 100% de la cartera cubierta por el análisis

🏛️ Clasificación SFDR

Artículo 8

Promueve características medioambientales y sociales sin que la inversión sostenible sea su objetivo, con un mínimo del 67% del patrimonio alineado con esas características y un 0% de inversiones sostenibles (folleto de 18/08/2026)

🌱 Método

Exclusiones y carbono

Promueve características medioambientales y sociales combinando una lista de exclusiones con dos compromisos medibles sobre carbono y perfil de sostenibilidad, sin tener la sostenibilidad como objetivo

📋 Marco ESG / Sostenibilidad

Aspecto	Detalle
Rating Sostenibilidad	2 de 5 Globos — Bajo
Clasificación SFDR	Artículo 8 — Promueve características medioambientales y sociales sin que la inversión sostenible sea su objetivo, con un mínimo del 67% del patrimonio alineado con esas características y un 0% de inversiones sostenibles (folleto de 18/08/2026)
Metodología	Exclusiones y carbono — El folleto de 18/08/2026 lo acoge al artículo 8 del SFDR y fija dos elementos vinculantes: una intensidad de carbono ponderada (alcances 1 y 2) menor que la del índice o un perfil absoluto bajo —por debajo de 100 toneladas de CO₂ por millón de dólares de ingresos—, y un perfil de sostenibilidad superior al del índice o una puntuación UBS Blended ESG entre 7 y 10. El mínimo alineado con esas características es del 67% del patrimonio y el mínimo de inversiones sostenibles es cero: el anexo precontractual marca la casilla de «promueve características medioambientales o sociales, pero no hará inversiones sostenibles». No designa ningún índice ESG de referencia. El análisis ESG cubre al menos el 90% de las grandes compañías de países desarrollados, el 75% de las de emergentes y el 75% del resto. Aviso: el KID de 12/02/2026 y la ficha de FT siguen describiéndolo como fondo de mera integración ESG que no promueve características; es el texto del documento antiguo y manda el folleto, que es cinco meses posterior.
Integración ESG	Declarada en el folleto de 18/08/2026: puntuación UBS Blended ESG —media normalizada de la casa y de MSCI y Sustainalytics, de 0 a 10— más un panel propio de riesgo ESG que emite señales al gestor. Los derivados no se usan para alcanzar las características promovidas
Exclusiones	Carbón térmico y extracción de arenas bituminosas por encima de un umbral de ingresos; compañías que vulneren los principios del Pacto Mundial de la ONU sin acción correctora creíble; armas controvertidas —minas antipersona, bombas de racimo y armas químicas y biológicas—; y compañías que incumplan el Tratado de No Proliferación Nuclear. El folleto remite a un documento externo de la gestora para la lista completa de exclusiones estándar, que no viaja dentro del folleto

                        📌 Nota ESG: El cuadro es honesto pero modesto. Dos globos de cinco, que es el escalón bajo, y una puntuación de riesgo ESG de 17,64 que en la escala de Sustainalytics sigue siendo baja pero queda por encima —peor— que el 16,82 de media de su categoría global. La cobertura es total, así que el dato no está incompleto: sencillamente, la cartera no destaca. El folleto de agosto de 2026 sí le pone compromisos con nombre y número —menos carbono que el índice, o menos de 100 toneladas por millón de dólares de ingresos; perfil de sostenibilidad por encima del índice; 67% del patrimonio alineado— y una lista de exclusiones concreta. Pero el mínimo de inversiones sostenibles es cero y no hay índice ESG de referencia. Quien busque un fondo construido alrededor de la sostenibilidad no lo encontrará aquí; quien quiera evitar carbón, arenas bituminosas y armas controvertidas dentro de una cartera value europea, sí.
                    

🏆 Ratings Lipper Leader (FT.com)

Métrica	Overall	3A	5A	10A
Total Return	5	5	5	5
Consistent Return	4	5	5	1
Preservation	4	4	5	3
Expense	1	1	1	1

                        🏆 Lipper Leader destacado: Lipper le da la nota máxima en rentabilidad total —5 sobre 5— en las cuatro ventanas, y la mínima en gastos —1 sobre 5— también en las cuatro, sin una sola excepción. En consistencia puntúa 5 a tres y cinco años pero cae a 1 a diez, y en preservación del capital va de un 5 a cinco años a un 3 a diez. La lectura es la misma que da Morningstar por otro camino: lo reciente es bueno, la década es irregular y el precio es caro en todos los plazos.
                    

🧠 Análisis de Estrategia

Es un fondo de bolsa europea grande con mandato de valor, y el mandato está escrito: el folleto de 18 de agosto de 2026 le obliga a invertir al menos dos tercios del patrimonio con enfoque de valor en acciones de compañías con sede en Europa o con el negocio principalmente en Europa, buscando por análisis fundamental compañías que coticen por debajo de su valor justo a largo plazo. La cartera de 30 de junio de 2026 tiene sesenta y seis líneas, cuarenta y ocho de ellas acciones, con un 95,26% en renta variable no estadounidense, un 2,64% en otros activos y un 2,10% en liquidez. El control de riesgo va por el método del compromiso y los derivados se usan para cobertura y gestión de liquidez, no para alcanzar objetivos ESG.

Morningstar lo clasifica como value europeo de gran capitalización, pero conviene mirar la caja de estilos antes de dar por hecho lo que hay dentro: solo el 44,28% de la cartera cae en casillas value, frente a un 37,95% en blend y un 17,77% en growth. Sus múltiplos lo confirman: paga más que su categoría y bastante más que su índice por beneficios, valor contable y flujo de caja, y cobra menos dividendo que ambos. La capitalización media, 59.712 millones, queda por encima de los 40.420 de su grupo y por debajo de los 81.549 del índice. Por sectores manda la salud, con un 17,75% frente al 11,11% de la categoría, y llama la atención lo poco que pesa la industria: un 5,56% contra un 15,19%.

La silla ha cambiado más veces de lo que parece. Steven Magill lleva el fondo desde el 31 de julio de 2017 y Philip Haigh se incorporó el 30 de junio de 2023, pero antes pasaron por él Kayvan Vahid, Guy Walker, Kevin Barker, James Collyer y Paul Fairbrother, y Morningstar cifra la permanencia media del equipo actual en 4,56 años. Eso importa al leer el historial: los casi cuatro puntos de ventaja anual sobre la categoría a cinco años —15,44% frente a 11,63%— son de la gestión de Magill, mientras que los dos años malos —percentil 88 en 2019 y 91 en 2020— también lo son. Lo anterior a 2017, incluida la caída del 61,50% de 2007-2009, lo firmó otra gente.

Fortalezas y Riesgos

✅ Fortalezas

●Gana a su categoría en las cinco ventanas: A 31 de julio de 2026, anualizado: +30,55% a un año frente al +25,14% del grupo, +18,14% a tres frente al +16,32%, +15,44% a cinco frente al +11,63%, +10,61% a diez frente al +8,44% y +8,48% a quince frente al +7,92%. No es un buen año suelto: es el mismo signo en todos los plazos que Morningstar publica.

●Cuatro estrellas y percentiles altos en lo reciente: Cuatro estrellas Morningstar a 31/07/2026, y también cuatro en las ventanas de tres y cinco años por separado. Va en el percentil 10 de 164 fondos en lo que va de 2026, el 26 de 151 a un año y el 30 de 136 a cinco.

●Alfa menos negativa que la de su grupo en todas las ventanas: −0,83 a un año, −3,27 a tres, −0,06 a cinco, −0,59 a diez y −0,76 a quince, frente a los −4,68, −3,77, −2,87, −1,69 y −0,90 de la media de su categoría. Sigue siendo alfa negativa contra el índice, pero es de las menos malas del grupo, y a cinco años roza el cero.

●Nota máxima de Lipper en rentabilidad total, en las cuatro ventanas: 5 sobre 5 en la valoración global y a tres, cinco y diez años, sin excepción. Es una segunda fuente independiente que confirma lo que dicen los percentiles de Morningstar.

●Sin comisión de éxito y sin peaje de salida: El KID de 12/02/2026 dice expresamente que no hay comisión de resultados, y el folleto de 18/08/2026 va más lejos con la de reembolso: no puede cobrarse.

●Nueve años del mismo gestor: Steven Magill gestiona el fondo desde el 31 de julio de 2017 y Philip Haigh le acompaña desde el 30 de junio de 2023, así que el historial reciente es atribuible a quien sigue sentado en la silla. En el top diez hay posiciones compradas en septiembre de 2017 y en noviembre de 2018 que siguen ahí, junto a otras cuatro entradas de 2025 y 2026.

⚠️ Riesgos

●Alfa negativa contra su índice en las cinco ventanas, y beta por encima de uno: −0,83 a un año, −3,27 a tres, −0,06 a cinco, −0,59 a diez y −0,76 a quince, con betas de 1,02, 1,12, 1,06, 1,11 y 1,04. FT da exactamente las mismas cifras calculando por su cuenta. Es la combinación que peor se lleva con el interés compuesto: algo más de riesgo de mercado que el índice y algo menos de rentabilidad de la que ese riesgo debería traer.

●Diez años y medio para quedarse setenta y un euros por detrás del índice: Diez mil euros puestos el 1 de enero de 2016 valían 25.277 € el 27 de agosto de 2026 y su índice, 25.348 €. El diferencial es ruido; lo que no lo es, es que un fondo que cobra un 1,80% anual haya necesitado una década para empatar.

●La caída real es mucho mayor que la que se publica: Morningstar da un 34,30% en la ventana de diez años. La serie diaria desde 2006 dice un 61,50% entre junio de 2007 y marzo de 2009, con noventa y tres meses —casi ocho años— hasta recuperar el máximo, y un 44,04% entre mayo de 2018 y marzo de 2020.

●Coste alto por dos varas independientes: Morningstar lo sitúa en el nivel 4 de 5, percentil 64 de 203 fondos comparables, midiéndolo con un 1,83% frente a la mediana del 1,67% de su grupo —el KID declara un 1,80% de gastos corrientes—. Lipper le da la nota mínima en gastos —1 sobre 5— en las cuatro ventanas. Su propia proyección de costes cifra el peaje: sobre 10.000 € que crecieran al 5% anual, en cinco años se quedan 10.949,74 € en vez de 12.762,82 €, es decir, 1.813,08 € de comisión.

●La entrada puede costar hasta un 5%: Es el máximo que fijan el KID de 12/02/2026 y el folleto de 18/08/2026: hasta 500 € sobre 10.000 €. Por eso el coste total del primer año que calcula el KID es de 705 € —un 7,0%— frente a un 3,1% anual si se aguanta el periodo recomendado de cinco años.

●Value de nombre, cartera más cara que la de sus rivales: Solo el 44,28% de la cartera cae en casillas value de la caja de estilos de Morningstar (30/06/2026). Y sus múltiplos son más caros que los de su categoría y que los de su índice en PER prospectivo (13,63 contra 12,54 y 10,90), valor contable (2,25 contra 1,58 y 1,76) y flujo de caja (8,37 contra 6,96 y 6,82), con menos dividendo previsto que los dos (3,67%).

●Más de la mitad de la cartera está fuera del euro, sin cobertura: Reino Unido pesa un 27,53% y Suiza un 19,27%; sumando Hong Kong, Noruega y Dinamarca, el 50,42% del patrimonio está en divisas distintas del euro a 30/06/2026, y esta clase no cubre. Parte de lo que se ve como acierto o error de gestión es la libra y el franco.

●Riesgo por encima de la media de su categoría, y una puerta de reembolso: Morningstar le pone un 4 de 5 en riesgo relativo entre 260 fondos a tres años, con volatilidad del 13,67% a cinco años frente al 13,38% del grupo. Y el folleto reserva a la gestora el derecho de ejecutar solo parte de los reembolsos si en un día superan el 10% del patrimonio, aplazando el resto hasta unos veinte días hábiles.

🎯 Conclusión y Recomendación

Recomendación: Gana a los suyos, empata con el índice

Este fondo hace bien lo difícil dentro de su categoría y no hace lo único que de verdad importa. Gana a la media de sus competidores en las cinco ventanas que publica Morningstar, de un año a quince, y lo hace con constancia: percentil 10 en lo que va de 2026, 26 a un año y 30 a cinco, con cuatro estrellas. Lipper le da la nota máxima en rentabilidad total en las cuatro ventanas. Y sin embargo su alfa contra el índice es negativa en las cinco, con beta por encima de uno en todas. Las dos cosas caben en la misma frase porque describen dos comparaciones distintas: contra la gestión activa europea de valor, este fondo está arriba; contra el índice al que dice medirse, no llega.

El gráfico de los 10.000 euros lo resume mejor que cualquier ratio. Puestos el 1 de enero de 2016, el fondo los convirtió en 25.277 € y su índice en 25.348 €: diez años y medio para quedarse setenta y un euros por detrás, habiendo pagado un 1,80% anual de gastos corrientes. La media de su categoría se quedó en 21.791 €, así que el coste ha estado bien empleado frente a los rivales y mal empleado frente a la alternativa de indexarse. El precio no es menor: nivel 4 de 5 en la escala de Morningstar, percentil 64 de 203 fondos comparables, nota mínima de Lipper en gastos en las cuatro ventanas, y una entrada que el KID y el folleto permiten cobrar hasta al 5%. Sobre 10.000 € que crecieran al 5% anual, la propia proyección de Morningstar cifra el peaje de cinco años en 1.813,08 €.

Quedan dos cosas que la ficha de un buen año no cuenta. La primera es la caída: Morningstar publica un 34,30% porque mide en la ventana de diez años, pero la serie diaria desde 2006 guarda un 61,50% entre 2007 y 2009 que tardó casi ocho años en recuperarse. Eso lo firmó otro equipo —Steven Magill llegó en 2017—, pero el producto es el mismo y la bolsa europea de valor sigue siendo lo que es. La segunda es la divisa: más de la mitad de la cartera está fuera del euro, en libras y francos sobre todo, y esta clase no cubre; parte de lo que se lee como acierto del gestor es tipo de cambio. Para quien quiera bolsa europea de valor por gestión activa, este ha ido por delante de la media de su grupo en todos los plazos que publica Morningstar; para quien solo quiera exposición a Europa, el índice ha hecho lo mismo por mucho menos dinero.